事項：
公司發佈2023 年半年報，2023H1 實現營業收入6.51 億，同比+32%；歸母淨利潤0.85 億，同比+65%；扣非歸母淨利潤0.78 億，同比+36%。2023Q2 單季度實現營業收入4.24 億，同比+59%，環比+86%，實現歸母淨利0.65 億，同比+181%，環比+217%，實現扣非歸母淨利0.62 億，同比+114%，環比+269%。
評論：
業績符合預期，Q2 應收賬款減值短期略有影響，看好後續業績釋放。公司Q2計提信用減值損失0.2 億，上半年計提各項信用減值準備及資產減值準備共0.18 億，其中計提主要來自淳化中略風電企業應收款賬齡增加（本期計提933.7萬元）。電網行業一季度為開工淡季，因此23 年第二季度盈利同比和環比增速幅度均較大。預計隨著後續電網開工旺季到來，公司單季盈利水準能夠繼續提升，看好後續業績釋放。
組合電器表現亮眼，貢獻主要增量。公司上半年營收6.5 億，同比增長1.6 億，其中主要貢獻來自組合電器（子公司湖南長高電氣負責），2023 年H1 湖南長高電氣實現營收3.1 億元，同比+69%，淨利潤0.53 億元，同比+340%，淨利率17%，同比+11pcts。隨著公司550kv 組合電器產品型式試驗通過和後續開展投標，未來公司組合電器產品競爭力有望持續增強。
受益電網主網架建設，公司網內中標金額增長明顯。根據國網電子商務平臺，2023 年國網前四次輸變電設備專案合計中標金額已超22 年全年，公司在國家電網前四次招標累計中標金額7.76 億元，同比+81%（相比22 年前四批招標），其中組合電器、隔離開關和成套設備分別中標5.07 億元、1.12 億元和1.57 億元，分別同比+90%、+31%、+105%。從公司公告口徑來看，截至2023 年7 月底，公司產品共中標6.37 億，相比去年同期增長16%。
投資建議：長高電新深耕電氣設備二十餘年，隔離開關份額穩定靠前，組合電器增長明顯，其他一、二次設備產品競爭力不斷提升，市場渠道逐步拓寬，公司新能源相關專案減值風險或已基本釋放，未來成長路徑清晰。我們預計公司23-25 年營業收入18.5/22.6/27.0 億元，歸母淨利2.6/3.1/3.8 億元，對應EPS 分別為0.41/0.50/0.61 元。參考可比公司，我們給予23 年業績23x 估值，對應目標價9.5 元，維持“強推”評級。
風險提示：電網招標或開工不及預期；公司新產品市場推廣不及預期；原材料漲價削弱公司盈利。