事件：2023 年上半年公司實現營收40.18 億元，同比增長8.54%，實現歸母淨利潤3.38 億元，同比增長26.45%。對應23Q2 單季度實現營收22.36 億元，同比增長15.24%，實現歸母淨利潤2.16 億元，同比增長41.82%。
國內直銷市場復甦，文旅夜遊需求提升。2023 年上半年國內一線城市、省會城市及垂直行業等直銷市場自春節後，需求陸續恢復，智慧顯示直銷營收達到17.65 億元，佔總體智慧顯示營收52%。文旅夜遊經歷了2016-2018 年的城市景觀亮化高增長後，在2019-2022 年期間城市亮化需求大幅下降，但在2023 年春節後，文化旅遊的需求陸續提升。同時23Q2 文旅夜遊板塊止虧，因此公司單季度淨利率提升至9.80%。
新興市場需求出現，23Q2 亞非拉智慧顯示營收同比、環比快速增長。2023年上半年智慧顯示按地區拆分，境內（含港澳臺）實現營收22.33 億元，同比增長8.32%，亞非拉地區實現營收3.06 億元，同比增長108.43%，歐美地區實現營收8.38 億元，同比下降-13.33%。在23Q2，亞非拉同比增長更快，達到264.87%。整體來看，亞非拉市場自2021 年起需求加速，2023 年上半年，新的中端及下沉市場需求陸續出現，我們認為這將持續推動亞非拉等新興市場延續增長。
垂直產業鏈佈局，推進Micro LED 等新品上量。公司以垂直產業鏈佈局為支撐，一方面對LED 晶片進行了特殊定製，優化了晶片成本，另一方面通過優化燈珠結構、模組設計和工藝，降低了Micro LED 顯示幕成本。2023 年上半年公司Micro 產品實現營收近2 億元，23/24 年Micro 產品銷售收入目標為4/8 億元。我們認為Micro LED 等新品上量有望為公司打開新的成長空間。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為101.51/122.35/147.51 億元， 2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為7.86/10.49/14.17 億元，對應2023-2025 年EPS 分別為0.31/0.41/0.56 元/股。基於PE 估值法，我們給予公司2023 年 25-27 X PE 估值，我們認為公司的合理價值區間為7.77-8.39 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示：行業競爭加劇；Mini/Micro LED 滲透不及預期；終端需求復甦不及預期。