事件
公司發佈半年報， 2023H1 公司實現營業收入215.71 億元，同比增長4.86%；歸母淨利潤為2.13 億元，同比下降24.02%，扣非歸母淨利潤0.11 億元，同比下降94.08%。
點評
銅基材料業務產銷穩步提升，成本、規模優勢明顯。2023Q2 實現營業收入119.91 億元，同比增長7.77%，環比增長25.18%；歸母淨利潤1.19 億元，同比下降28.87%，環比增長25.19%。
2023H1 公司銅基材料業務實現銷量44.32 萬噸，同比增長7.65%，營業收入210.13 億元，同比增長4.36%。其中銅板帶產品銷量突破15.75 萬噸，同比增長4.13%；銅導體隨著募投專案的投產，產銷規模快速提升，實現銷量19.07 萬噸，同比增長17.27%。隨著募投專案“年產 12 萬噸高端銅導體材料專案”全面投產，“年產 30 萬噸綠色智慧製造高精高導銅基材料專案”一期建成投產，公司的市場份額有望進一步提升，規模、成本和市場優勢明顯。
保供軍品、拓展民品，天鳥高新不斷向下遊延伸。2023H1 天鳥高新實現營業收入3.18 億元，同比增長6.53%，實現淨利潤6121.92 萬元，同比略有下降；蕪湖天鳥“高性能碳纖維複合材料研發和生產專案”一期工程已投產，上半年實現營業收入1023.01 萬元，產能及市場均在磨合中，專案效益有待進一步發揮增厚業績。天鳥高新主導產品之一碳纖維預製體主要用於製備碳/碳、碳/陶複合材料，已經批量供應於國產民航支線飛機 ARJ21、獨家供應於國產大飛機 C919，對航空航太、國防軍工事業發展有著極其重要的戰略意義。
3D 列印批量交付，碳化鉭塗層建成投產，頂立業務再上新臺階。
2023H1 頂立科技實現營業收入2.4 億元元，同比增長44.99%，實現淨利潤4186 萬元，同比增長114.93%。頂立科技依託自身設備和技術優勢拓展新材料板塊業務，開展高純石墨/高純碳材料和金屬基3D 列印材料等業務，隨著3D 列印結構件的批量交付，碳化鉭塗層專案的建成投產，頂立科技新材料業務增長較快，業績加速提升。9 月4 日公司公告，頂立科技計劃在新三板上市，上市之後可以促進頂立業務發展，有利於楚江新材整體效益最大化。
盈利預測
我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤為6.93/9.39/11.88 億元，對應EPS 為0.52/0.70/0.89 元，PE 為13.64/10.06/7.95 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
原材料價格大幅波動，行業政策發生變化，下游訂單不及預期。