事項：
上半年，公司實現收入11.3 億元，同比+10.7%，實現歸母淨利潤1.37 億元，同比+52.2%。公司派發中期股息0.041 元/股，合計約0.55 億元，派息率提升至40%（去年同期25%）。
評論：
家居護理板塊增長穩健，寵物開啓線下門店，打造第二增長曲線。上半年，公司實現收入11.3 億元，同比+10.7%，其中家居護理板塊實現收入10.4 億元，同比+10.8%；寵物及寵物產品收入0.45 億元，同比+41.1%，公司已開設寵物線下實體門店，通過整合戰略投資、併購等內外部優質資源，快速建立板塊護城河；個人護理收入0.43 億元，同比-3.9%。公司積極打造產品力和品牌力，推出差異化、強功效、成分健康的品類，打造多款高毛利大單品；同時優化產品結構，開發高毛利新產品，盈利能力提升。
線上深耕電商、拓展社羣及抖快渠道，線下多品類分銷覆蓋。上半年，公司線上渠道收入3.4 億元，同比+25.0%。線上銷售主要深耕京東、拼多多及淘寶渠道，發展壯大社羣業務和抖音、快手等直播電商；線下渠道實現收入7.9 億元，同比+5.5%。公司不斷加強高毛利產品的分銷，推行多品類的分銷覆蓋。通過打造品牌終端形象標準店等形式，強化超威、威王等專業品牌形象；個人護理及空氣護理產品，採取產品堆疊堆頭切角和貨架掛條等特殊展示方式，提升推廣效率。
毛利率同比優化。上半年，公司毛利率41.3%，較去年同期+2.2pct，系品類結構和供應鏈成本管理的持續優化，其中家居護理品類+2.4pct，個人護理+3.3pct，寵物護理-4.7pct。銷售費用率23.4%，yoy+0.1pct，管理費用率7.5%，yoy+0.4pct。公司未來將加強上游供應鏈建設，優化生產、運營成本，提升降本增效管理水平。
投資建議：考慮到居民消費水平尚未修復，我們預計公司23-25 年收入16.1/18.2/20.2 億元（前值16.6/18.7/20.6 億元），但公司盈利能力提升，上調23-25 年歸母淨利潤預測至1.2/1.5/1.9 億元（前值1.0/1.2/1.4 億元）。參考日用消費品行業估值，給予23 年25xPE，對應市值33 億港元，目標價2.5 港元，維持“推薦”評級。
風險提示：消費疲弱，寵物業務競爭劇烈