业绩符合预期，下游开启复苏通道。2023H1，公司营收同比小幅下滑，主因第三方硬件配套业务中合作品牌调整致中电器件营业收入下降约 31%，影响整体营收表现，酒店/零售信息系统业务营收4.98/2.41 亿元，同比增长8.46%/4.75%，下游已逐步回暖；利润端，得益于酒店及餐饮行业消费转暖，带动公司产品收入同比增长，扣非净利润实现快速增长，归母净利润同比下滑35.55%，主因上年同期下属子公司石基美国将持有的 Kalibri 股权全部出售获得投资收益，本期无相关事项所致。事項：
公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營業收入12.01 億元，同比下滑5.93%；歸母淨利潤2230.8 萬元，同比下滑35.55%；扣非淨利潤1075.83 萬元，同比增長372.91%。2023Q2 單季度，公司實現營業收入6.40 億元，同比下滑8.99%；歸母淨利潤1204.31 萬元，同比增長208.10%；扣非淨利潤852.95 萬元，同比增長1591.25%。
評論：
業績符合預期，下游開啓復甦通道。2023H1，公司營收同比小幅下滑，主因第三方硬件配套業務中合作品牌調整致中電器件營業收入下降約 31%，影響整體營收表現，酒店/零售信息系統業務營收4.98/2.41 億元，同比增長8.46%/4.75%，下游已逐步回暖；利潤端，得益於酒店及餐飲行業消費轉暖，帶動公司產品收入同比增長，扣非淨利潤實現快速增長，歸母淨利潤同比下滑35.55%，主因上年同期下屬子公司石基美國將持有的 Kalibri 股權全部出售獲得投資收益，本期無相關事項所致。
上雲加速，海外業務穩步推進。海外拓展方面，上半年公司國際化業務收入佔營業收入的比重已提升至 17.72%，截至報告期末正在使用公司產品的海外酒店門店已有約 8 萬家，國際化業務有望驅動公司營業收入增長提速；SaaS業務方面，2023 年 6 月底 公司SaaS 業務ARR 達3.42 億元，同比增長約45%，企業客戶（最終用戶）門店總數約 8 萬家酒店，平均續費率超90%，隨着海外業務的擴張，有望進一步助力公司雲化進程加速。
SEP 批量上線，Infrasys Cloud 示範效應顯著。上半年，公司SEP 不斷擴大在已簽約標杆客戶半島、洲際和朗廷酒店集團中的上線，其中，上半年已在洲際酒店集團的中國區酒店大批量上線，正在接近每月部署 30 家酒店的目標；雲POS 方面，5 月公司全資子公司石基德國與希爾頓酒店集團新簽署了 MSA，Infrasys Cloud 成爲唯一簽約全部全球影響力 TOP5 國際酒店集團的雲 POS產品，截至報告期末，公司 Infrasys Cloud 雲 POS 產品上線總客戶數已達3,502 家，較年初的3087 家增長明顯。
投資建議：考慮下游回暖節奏，我們預計2023-2025 年營業收入分別爲29.05億元、32.67 億元、36.67 億元（原2023-2025 年預測值爲31.14 億元、35.92億元、41.31 億元），對應增速分別爲11.9%、12.5%、12.2%。估值方面，參考可比公司估值水平，我們給予2023 年15xPS，目標價約16 元，維持“推薦”評級。
風險提示：下游客戶需求恢復存在不確定性；海外拓展進程存在不確定性；新產品推進存在不確定性。
