事项：

公司发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现营业收入15.6 亿元，同比+10.7%，实现归母净利润0.3 亿元，同比-84.8%，实现扣非归母净利润0.2 亿元，同比-90%；其中，公司2023 年Q2 单季度实现营收8.1 亿元，同比+14.6%，环比+8.8%，实现归母净利-0.1 亿元，同比-109.3%，环比-124.2%，实现扣非净利-0.2 亿元，同比-119.0%，环比-148.6%。

评论：

铜箔行业加工费整体下行，铜箔企业盈利持续承压。受行业竞争加剧影响，锂电铜箔加工费二季度继续下滑，行业6 微米锂电铜箔均价约2.4 万元/吨，同比下滑约45%，环比下滑约28%。公司盈利能力因此承压，Q2 毛利率4.6%，同比下滑18.4pcts，环比下滑8.7pcts。

存货环比改善，财务状况保持稳健。23 年初行业去库存叠加淡季影响，公司Q1 库存累积较高，Q2 已经有所改善，2023H1 存货金额合计5.0 亿元，环比Q1 下降1.2 亿元。截至2023H1，公司资产负债率22.5%，负债率维持低位，现金6.2 亿，交易性金融资产13.8 亿，上半年经营性现金流0.18 亿，财务状况稳健。

产能建设进展顺利，积极开展新产品研发。截至2023 年中，公司已经建成电解铜箔产能4.25 万吨，在建1.3 万吨高性能电子铜箔建设项目已经开始试生产；报告期内，公司持续加大与重点科研院校的合作力度，同时公司正加大对新产品、新技术的研发投入，积极推动高性能铜箔、复合集流体等产品的研发与生产。

投资建议：行业竞争加剧下，铜箔加工费整体持续下行，公司盈利承压，我们对公司盈利预测进行了下调，预计23-25 年公司归母净利润分别为1.4/3.0/3.8亿元（23-25 年原预测分别为3.7/6.3/7.9 亿元），参考行业平均估值，给予24年业绩20 倍PE，对应目标价45.6 元，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业扩产加速导致竞争加剧；新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。