本報告導讀：
鋼鐵行業利潤偏低壓制石墨電極價格，公司2023 年上半年業績低於預期。在地產政策支持下，我們預期鋼鐵需求好轉，石墨電極價格將觸底回升，公司業績將迎回暖。
投資要點：
維持“增持”評級 。2 季度以來，鋼鐵行業利潤偏弱、石墨電極價格低迷，公司上半年業績低於預期。公司2023 年上半年實現營收26.21 億，同比降1.88%，實現歸母淨利潤2.81 億，同比降17.56%。下調公司2023-25 年EPS 預測爲0.19/0.25/0.32 元（原0.30/0.39/0.49 元），參考同類公司，給予公司2023 年40 倍PE 進行估值，下調公司目標價至7.6 元（原8.4 元），維持“增持”評級。
石墨電極價格承壓，需求或迎來上行。石墨電極主要用於電爐鍊鋼，23 年上半年我國鋼鐵行業利潤低位運行，石墨電極需求壓力較大，價格承壓下行。根據wind 數據，2023 年上半年550mm 高功率石墨電極均價爲21497元/噸，同比下降4.07%。目前我國地產行業支持政策較多，我們認爲地產對鋼鐵需求的拖累逐漸下降，石墨電極的需求將迎來上升。
特種石墨業務穩步發展。子公司成都炭材成功打破國外等靜壓石墨的壟斷，產品性能參數和質量比肩海外巨頭。隨着我國光伏行業復甦，等靜壓石墨市場持續處於供給緊張狀態，等靜壓石墨板塊支撐公司業績。此外，公司核石墨、炭炭複合材料穩步推進，特種石墨業務穩步發展。
回購彰顯信心。公司2023 年8 月29 日公告將以自有資金、不超過9.1 元/股的價格，通過集中競價方式回購不低於2.5 億元、不超過3.5 億元公司股票。回購股份擬用於實施員工持股計劃或/及股權激勵計劃，我們認爲本次回購彰顯出公司對自身發展的信心，也有利於提升公司凝聚力。
風險提示：新建產能不及預期，地產需求大幅下滑。