开源节流战略有效提升公司价值。报告期末，公司存货为18.85 亿，相比年初上升5.04 亿；合同负债5.36 亿，相比年初上升1.56 亿。存货及合同负债上升，反映公司在手订单丰富，且可交付产品充足，随着下游客户确认收货，公司营业额将充分增长。同时，公司为应对产业链降价趋势，通过产品设计优化和工艺改进降价，扎实稳健巩固自身行业地位。公司發佈2023 年半年度報告，報告期內公司實現營業收入4.91 億元，同比上升10.94%；實現歸母淨利潤1.95 億，同比上升0.67%；扣非歸母淨利潤1.73億元，同比下降1.22%。EPS 為1.12 元/股。
公司業績穩定增長。報告期內，公司實現營業收入（4.91 億，同比+10.94%）；實現歸母淨利潤（1.95 億，同比+0.67%）。精確制導類產品收入4.91 億，同比增長10.94%。通信數據鏈類產品與其他業務均無收入，去年同期體量也極小。
盈利能力與期間費用率有所上升。盈利能力方面，報告期內公司整體毛利率為53.67%，同比上升4.84pct。期內公司費用情況平穩，銷售費用（657.60萬，同比+605.61%），主要系股權激勵增加當期股份支付、產品銷售增長而計提產品質保金增長所致；管理費用（0.32 億，同比+69.65%），主要系股權激勵增加的股份支付所致；研發費用（0.22 億，同比+16.66%）；財務費用（-444.92 萬，上年同期為-1026.53 萬），主要系本期加強資金管理，活期存款平均餘額降低所致。期間費用率為6.87%，較去年同期上升4.77pct。銷售淨利率為39.70%，較去年同期下降4.06pct。
開源節流戰略有效提升公司價值。報告期末，公司存貨為18.85 億，相比年初上升5.04 億；合同負債5.36 億，相比年初上升1.56 億。存貨及合同負債上升，反映公司在手訂單豐富，且可交付產品充足，隨著下游客戶確認收貨，公司營業額將充分增長。同時，公司為應對產業鏈降價趨勢，通過產品設計優化和工藝改進降價，紮實穩健鞏固自身行業地位。
公司開展限制性股票激勵，充分調動核心員工積極性。2022 年10 月公司實施股權激勵，首次授予限制性股票數量300 萬股，報告期內產生股份支付2,648.59 萬元。我們認為，本次激勵計劃覆蓋面廣、獎勵力度大，預計能充分調動公司高級管理人員與核心骨幹人才的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起，促進公司經營業績平穩快速提升。
有源相控陣應用市場廣闊，公司作為行業領先企業直接受益於行業市場的擴張。有源相控陣作為現在雷達的發展趨勢，再雷達探測、電子戰、衛星通信領域具有廣泛的應用，我們認為公司或將保證其精確制導業務穩定發展的基礎上，或將憑藉著之前在衛星市場的技術積累將進軍衛星通信市場，享受衛星互聯網高景氣帶來的紅利，並逐步佈局電子戰市場。
盈利預測：預測2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為3.39 億、4.10 億、4.96億，對應估值31、26、21 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：軍品採購訂單出現波動，市場競爭加劇。
