事件：公司發佈2023 年半年度報告，2023 年H1 公司實現營收6.30 億元，同比-21.10%；實現歸母淨利潤-0.26 億元，同比下降180.13%；實現扣非淨利潤-0.18 億元，同比下降168.91%。分季度看，公司2023 年Q2 實現營收3.76 億元，同比-2.19%，環比+47.38%；實現歸母淨利潤-0.04 億元，同比-120.97%，環比-81.34%；實現扣非淨利潤0.07 億元，同比-50.97%，環比大幅扭虧。
需求承壓拖累H1業績，Q2 盈利能力環比顯著改善：公司23H1 業績下滑主因受全球經濟下行，PC 行業持續庫存去化，筆記本電腦需求下降造成筆記本電腦結構件收入下滑。Q2 扣非淨利潤環比轉正，盈利能力修復得益於筆記本電腦需求逐漸恢復，訂單復甦。2023 年H1 公司毛利率為7.29%，同比-2.92pcts；淨利率為-4.27%，同比-8.29pcts；2023 年Q2 毛利率為12.53%，同比+4.13pcts，環比+12.95pcts；淨利率為-1.25%，同比-6.32pcts，環比+7.45pcts。費用方面， 2023 年H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.19%/4.11%/4.01%/0.93%，同比變動+0.21/+1.42/-0.70/+2.81pcts，財務費用大幅增長主因匯率波動致匯兌收益減少所致。
筆電行業景氣修復，金屬結構件佔比持續提升：根據Techinsights 數據，2023年Q2 全球筆記本電腦出貨量同比下降13%至4740 萬臺，環比出現自2021年來的首次增長，表明Q2 筆記本電腦行業景氣度修復，需求開始復甦。展望Q3，TrendForce 預估全球筆記本電腦出貨環比持續改善，公司業績有望隨筆電行業底部回升進入修復快車道。今年上半年，公司優化筆記本電腦結構件出貨結構，金屬結構件出貨佔比提升，公司預計全年金屬結構件佔比將大幅提高，下半年金屬結構件營收佔比約一半。產能方面，公司IPO 募投專案“二期廠區新建PC 精密結構件建設專案”投入募集資金1.98 億元，投產後每年新增筆記本電腦精密結構件180 萬套。2023 年7-8 月份，公司金屬結構件產能利用率接近60%，隨著未來全球筆電出貨量增長，產能利用率有望得到修復。公司金屬件起步較晚，毛利率去年開始轉正，並在穩步提升中。由於金屬結構件單價較塑膠件高，隨著未來金屬件良率提升，公司盈利能力有望持續提升。
深度佈局光伏產業，發力第二增長曲線：為應對消費電子需求下行，公司2022 年轉型光伏產業打造第二增長曲線。2023 年二季度，光伏元件的實際銷售約為1400 萬元，其中約1200 萬為電站專案。部分電站專案將於三季度確認收入，公司光伏業務收入有望大幅增長。產能方面，公司目前有一條500MW光伏元件產線，目前飛米新能源產線滿產運行，另外兩條800MW 高效光伏元件新線設備將於近期陸續進場開始安裝並於年底前達產。公司預計今年年底2.4GW 光伏元件的產能鋪設完畢，在三年之內爭取到20GW 的元件產能。
預計明年TOPCON 的電池片生產線落成。2023 年3 月光伏元件生產線首片流片。7-8 月分佈式光伏電站專案訂單快速增長。公司已在安徽、崑山、重慶、湖南、廣西等成立了專案公司，相關分佈式光伏電站專案正在穩步推進。
此外，公司於8 月設立湖北飛米儲能子公司，計劃開展儲能EMS、BMS 業務。
未來隨新能源行業快速成長，公司光伏業務有望迎來重大發展機遇。
首次覆蓋，給予“買入”評級：公司主要從事消費電子產品結構件模組及相關精密模具的研發、設計、生產和銷售。同時，公司進入光伏領域從事新型太陽能電池、高新光伏元件的研發、生產、銷售。公司的主要產品為筆記本電腦結構件模組及相關精密模具、光伏電池片及光伏元件。公司深耕筆記本電腦結構件模組領域多年，已成為國內筆記本電腦結構件領域的領先企業之一，並與多家全球知名的筆記本電腦代工廠建立了長期穩定的合作關係，產品最終應用於聯想、戴爾、惠普等全球主流及新興筆記本電腦品牌。2022 年H2，為應對消費電子下行影響，公司開始構建第二增長曲線，從筆記本電腦結構件切入光伏元件領域，利用本身所具備的自主模具開發能力、高精度的塑膠和金屬加工能力以及現有產能生產接線盒、邊框、背板等光伏元件配套產品，快速進入光伏市場。2023 年Q1，公司高效太陽能元件首次流片，產能逐漸爬坡；目前，子公司飛米的500MW 新能源產線滿產運行，另有兩條800MW 高效光伏元件產線預計於年底前達產。2023 年Q2 以來，隨著終端庫存去化，消費電子需求有所回溫，因此我們預計Q3 公司主營產品出貨情況相對樂觀；同時，考慮到新能源行業成長性較高，我們認為隨著公司新線達產，光伏元件產能逐步釋放，光伏業務有望成為公司營收第二增長極，貢獻增量業績。預估公司2023 年-2025 年歸母淨利潤為0.13 億元、0.49 億元、0.72 億元，EPS 分別為0.10 元、0.37 元、0.55 元，對應PE 分別為163X、44X、30X。
風險提示：新業務開拓不及預期，下游需求不及預期，市場競爭風險，原材料價格波動影響。