事件：2023 年8 月20 日，公司發佈《2023 年半年度報告》，公司2023 年上半年實現營業收入50.24 億元，比去年同期減少11.94 億元，同比下降19.20%，實現歸母淨利潤5.82 億元，比去年同期增加0.19 億元，同比增長3.28%，實現扣非後歸母淨利潤5.45 億元，比去年同期增加0.15 億元，同比增長2.89%。

二季度營收實現增長，淨利潤下降幅度減小：公司2023 年第二季度實現營業收入23.59 億元，同比下降29.79%，環比下降11.48%，實現歸母淨利潤2.74 億元，同比下降18.86%，環比下降11.17%，實現扣非後歸母淨利2.69 億元，同比下降16.61%，環比下降2.73%，銷售毛利率、淨利率為24.64%/11.50%，同比+6.28pct/+1.47pct，環比+3.48pct/-0.05pct。受5G 建設週期影響，網路終端業務交付規模縮減，因此聯接業務營業收入大幅減少，導致總營收也出現一定程度的下滑。利潤率方面，除雷射全息膜類系列產品毛利率有小幅下降，其餘系列產品毛利率均有一定上升，尤其雷射加工裝備及智慧製造產線毛利率漲幅較大，因此整體毛利率有一定增長。

管理能力提升，上半年費用有所下降：公司完成校企改制後，以“感知、聯接、智慧製造”三大核心業務為抓手，聚焦“新能源汽車、智慧網聯汽車及其產業鏈”兩大賽道。改制首先促進了公司決策流程的加快，提高了決策效率。

其次，實現了經營團隊和核心骨幹員工與公司和股東利益的有效綁定，在很大程度上激勵了團隊和骨幹員工。上半年公司銷售費用、管理費用、財務費用均實現下降，表明內部管理正在優化。

光模塊競爭力較強，將受益於行業發展：公司為全球光模塊TOP8 供應商，目前400G 及以下全系列產品已實現批量交付，同時800G 系列產品已在頂級互聯網廠商送樣。在硅光技術應用方面，從硅光晶片到硅光模塊的全自研設計能力已具備。公司佈局新型材料方向，積極推動其在下一代 1.6T、3.2T 等更高速產品應用。在北美市場方面，已與英偉達、微軟、Intel 等頭部公司進行對接，預計能取得一定份額。公司預計今年在北美的銷售收入達到 1.5 億美元，其中約8 成是用於AI 的光模塊，產品實現從100G\200G\400G\800G 全覆蓋。

公司推出400G ZR+PRO 產品，相干光模塊業務表現亮眼。AI 大模型的訓練和推理都離不開算力的支持，在AI 產業快速發展的背景下，算力需求也將大幅增長，光模塊作為算力建設的核心環節，將迎來成長機遇期。

投資建議：公司穩步推進提升核心技術，提升競爭力，並且在部分領域處於行業領先地位。在國際市場，已與部分頭部公司接觸，市場拓展相對順利，有望進一步提升業績。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入131.72/158.11/185.71 億元，歸母淨利潤11.69/14.05/17.95 億元，對應PE 分別為25/21/16 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：製造業景氣度恢復不及預期；光模塊海外拓展進度低於預期；盈利能力改善低於預期。