业绩全面超预期，毛利显著改善。2023Q2 美团实现收入679.7 亿元，同比增长33%，高于彭博一致预期，由核心本地商业大幅增长驱动。本報告導讀：
消費者對低價供給的需求提升，將有助於美團憑藉配送效率繼續提升外賣市佔率。短期到店業務行業的高景氣度一定程度弱化競爭，對長期的競爭格局保持樂觀摘要：
盈利預測及投資建議：我們持續看好公司長遠發展和後續業績的增長，預計美團2023E/2024E/2025E 營業收入分別爲2,764/3,469/4,249 億元，同比增長26%/26%/22%，經調整淨利潤分別爲285/364/459 億元，同比增長908%/28%/26%。我們上調美團（3690.HK）目標價181.3HKD，維持“增持”評級。
業績全面超預期，毛利顯著改善。2023Q2 美團實現收入679.7 億元，同比增長33%，高於彭博一致預期，由核心本地商業大幅增長驅動。
毛利率提升6.8pcts，主要是外賣及閃購業務的運力供應充足，以及商品零售業務毛利改善所致。銷售費用率提升3.8pcts，主因公司增加交易用戶激勵、廣告開支及僱員福利開支以承接需求。經調整淨利潤大幅增長272%至76.6 億元，對應淨利潤率11.3%，遠超彭博一致預期。
低價供給提升與下沉策略推動核心本地商業高速增長。核心本地商業收入同比增長14%至264 億元，其中外賣用戶對低價餐品需求提升，公司通過多種營銷活動與鼓勵中小商家入駐以降低價格帶迎合需求，未來有望憑藉履約與性價比優勢提升市佔率；美團閃購用戶數及購買頻次均有提升，主因平台加速滲透下沉市場，通過增加商家池與品類帶動需求端，同時商戶的營銷投入意願提升；到店酒旅業務的交易額同比增長超過120%，年活躍商家數與年交易用戶數均創下歷史新高，主因平台下沉鼓勵中小商家入駐並且以直播營銷形式幫助其引流。
新業務收入增速放緩，虧損有所收窄。分部收入增速放緩至18%，但經營虧損率環比改善至31%。細分業務來看：1）美團優選：交易額和收入繼續增長，但市場增速低於預期導致業務增速下滑。2）美團買菜：
收入同比穩健增長，市佔率進一步提升，得益於供給豐富度提升，看好未來前置倉加密帶動配送效率及訂單量提升。
催化劑：憑藉降本增效規模化優勢，市佔率不斷提升；? 風險提示：主營業務競爭風險；消費復甦不及預期風險；系統性風險
