长期成长空间充足：我们认为未来工业模块行业仍将扩容，考虑到公司对于更对内资客户及细分下游的拓展，我们认为公司长期成长空间仍然充足。此外，随着公司设计人员和产能扩张，未来公司业务结构可能向毛利率更高的生产、设计端倾斜，进一步提升公司盈利能力。事件：公司公告股權激勵草案。本次持股計劃股份總數不超過公司當前總股本0.8%，參與對象為公司核心骨幹人員不超過100 人，授予價格4.76 元/股，解鎖業績考核目標為2023/2024 淨利潤相較於2022 年增長不低於20%/44%（對應年復合增速20%）。公司預計2023-2025 年，公司持股計劃攤銷費用為213/1136/355 萬元。
綁定公司核心技術人員，彰顯公司信心：根據草案公告，本次股權激勵不覆蓋董事、監事及高管，我們判斷公司股權激勵覆蓋對象主要為公司核心設計生產技術人員。目前公司加速拓展工業模塊在更多下游細分領域應用，綁定核心技術人員利益有助於公司領域、地域拓展，同時也彰顯了公司對於長期發展的信心。
訂單充沛，達成激勵目標確定性較高：2022 年以來公司公告新簽重大專案訂單40 億元以上，目前在手訂單充足，此外2022 年公司旗下利柏特務程與利柏特建設合併，人員結構優化帶動費用率下降。2023H1 公司收入/利潤同比增長127.02%/150.58%，我們認為公司達成激勵目標的確定性較高。
長期成長空間充足：我們認為未來工業模塊行業仍將擴容，考慮到公司對於更對內資客戶及細分下游的拓展，我們認為公司長期成長空間仍然充足。此外，隨著公司設計人員和產能擴張，未來公司業務結構可能向毛利率更高的生產、設計端傾斜，進一步提升公司盈利能力。
盈利預測及評級： 維持盈利預測。預計2023-2025 年， 公司淨利潤2.30/3.06/3.91 億元，對應9 月11 日收盤價18.39/13.84/10.81x PE。維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期，毛利率低於預期，系統性風險。
