事件描述
禾邁股份發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現收入10.6 億元，同比增長107%；歸母淨利3.5 億元，同比增長73%；其中，2023Q2 實現收入4.8 億元，同比增長70%，環比下降16%；歸母淨利1.7 億元，同比增長50%，環比下降2%。
事件評論
微逆及DTU 業務，公司2023H1 實現收入8.8 億，同比翻倍左右，微逆銷量89 萬臺，DTU 約10 萬臺，其中Q2 我們預計微逆環比Q1 有所下降，原因或是歐美市場存在一定渠道庫存，訂單需求轉弱。我們預計2023H1 微逆毛利率相對穩定，考慮費用率下降，Q2單臺淨利表現更好。
其他業務，2023Q2 大儲及分佈式發電業務收入預計增長明顯，貢獻一定利潤增量，戶儲受歐洲需求影響，表現相對平穩；電氣成套設備發展相對平穩。因上述低毛利率業務收入佔比提升，帶動公司整體毛利率環比Q1 有所下降。
其他數據方面，2023Q2 公司期間費用率5.1%，環比下降11pct，主要是Q2 匯兌收益較多，帶動公司財務費用率降至-18.1%。2023H1 公司持續加大研發投入，研發投入0.9 億，同增205%，研發人員302 人，同增94%。2023Q2 末公司存貨8.2 億，相對穩定。
展望後續，我們預計公司全年微逆出貨保持高增，其中Q3 預計環比明顯增長。近期在庫存去化的背景下，我們預計公司微逆訂單環比已有轉好，後續渠道庫存有望去化完畢。大儲業務亦有望持續貢獻收入利潤增量。
我們預計公司2023-2024 年實現利潤分別為9、13 億，對應PE 為25、17 倍，維持買入評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。