量利拆分来看，我们预计公司2023H1 实现胶膜销售保持良好，其中Q2 环比Q1 或有所下降，主要原因或是6 月粒子及胶膜跌价背景下，公司考虑到成本因素，主动控制产销。事件描述
海優新材發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現收入24 億元，同比下降15%；歸母淨利-0.34億元；其中，2023Q2 實現收入10.5 億元，同比下降34%；歸母淨利-0.57 億元。
事件評論
量利拆分來看，我們預計公司2023H1 實現膠膜銷售保持良好，其中Q2 環比Q1 或有所下降，主要原因或是6 月粒子及膠膜跌價背景下，公司考慮到成本因素，主動控制產銷。
我們預計公司Q2 膠膜單平淨利處於歷史地位。膠膜盈利承壓的原因，主要是去年年中以來行業產能持續增長，競爭格局存在惡化預期，龍頭企業控制爲控制行業良性發展，價格策略保持謹慎。
其他數據方面，公司Q2 期間費用0.7 億，環比小幅下降，因收入環比亦下降，期間費用率6.7%，環比略有提升。Q2 末存貨11.4 億，環比下降16%，反映庫存去化。Q2 經營性現金流淨額-1.1 億，雖仍未轉正，但較前幾個季度已有明顯改善。
展望後續，我們認爲Q2 公司量利底部已經顯現，後續量利均預計持續修復。公司8 月基本滿產，9 月環比預計持平左右，Q3 出貨有望實現環比翻倍左右增長。價格方面，8 月膠膜環節有所漲價，公司盈利水平已較Q2 得到改善，近期粒子調漲背景下，9 月膠膜亦有漲價意願，盈利有望進一步修復。同時，公司開始佈局汽車智能玻璃膜材料業務，未來有望帶來新的業績增長點。
我們預計公司2023-2024 年實現利潤分別爲2、4 億元，對應PE 爲38、15 倍。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
