盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年EPS 分别为0.97/1.27/1.62元/股。我们看好公司凭电子防务等技术积累以及有望持续推进的电子信息板块专业化整合实现业绩突破，结合可比公司估值水平，给予公司23 年35 倍PE 估值，对应合理价值33.94 元/股，给予“增持”评级。核心觀點：
事件：公司公告2023H1 中報，2023 年上半年實現營業收入13.55 億元，同比減少8.32%；實現歸母淨利潤0.90 億元，同比減少37.26%。
點評：水聲電子防務與特裝電子階段性增長放緩，戰略性新興產業佈局持續推進。營收端，23H1 營收同比-8.32%，主要受行業競爭加劇、訂單波動及產品交付計劃調整等因素影響。分業務看，23H1 水聲電子防務產品營收4.11 億元（YOY-3.58%），公司積極適應軍改，聚焦水聲業務核心技術提升，開拓新市場，豐富產品多樣性；特裝電子產品營收2.81 億元（YOY-31.04%），公司在運動控制/操控/高端電源領域分別開拓8/10+/8 家新客戶，獲取持續發展動能；非防務領域（電子信息及專業服務）市場開拓取得新進展，營收6.50 億元（YOY+3.56%），其中油氣相關設備爭取12 條LNG 運輸船鞍座項目、落實超4300 萬元IWAS 智能測井系統採集及接線箱批量化訂單；智慧城市落實智慧交通1.55 億項目、智慧照明新建港機1400 萬元項目等；智慧海洋、智能製造持續推進項目中標、落實與交付。分季度看，23Q2 營收9.18億元同比-10.29%，環比+110.26%。盈利端，23H1 歸母淨利潤同比-37.26%，毛利率同比-0.61pct 至32.51%。23Q2 歸母淨利潤0.75 億元，同比-41.84%，環比+380.35%。費用端，23H1 期間費用率同比+3.37pcts 至26.04%，銷售/管理/財務/研發費用率同比分別增加0.78pct/1.31pcts/0.16pct/1.12pcts 至4.04%/10.70%/0.01%/11.29%。
盈利預測與投資建議：預計公司23-25 年EPS 分別爲0.97/1.27/1.62元/股。我們看好公司憑電子防務等技術積累以及有望持續推進的電子信息板塊專業化整合實現業績突破，結合可比公司估值水平，給予公司23 年35 倍PE 估值，對應合理價值33.94 元/股，給予“增持”評級。
風險提示: 列裝及交付不及預期；政策調整風險；市場開拓不及預期。
