新冠產品貢獻高基數下1H23 業績短期同比下滑，維持“買入”評級
公司1H23 實現收入43.0 億元（yoy-19.4%），歸母淨利潤9.6 億元（yoy-24.2%），扣非歸母淨利潤9.0 億元（yoy-28.4%），主因1H22 新冠相關產品貢獻導致業績基數較高。我們維持盈利預測，預計23-25 年歸母淨利為24.51/29.02/34.11 億元。我們給予公司23 年17x PE （可比公司Wind一致預期均值17x），調整目標價至22.15 元（前值29.97 元），維持“買入”。
毛利率穩中有升，依舊重視銷售推廣及新品研發公司1H23 年毛利率為64.9%（yoy+2.8pct），我們推測主因公司常規產品收入貢獻回升且其毛利率相對較高。公司1H23 年銷售/管理/研發費用率分別為18.7%/8.8%/10.3%（yoy+3.3/+1.9/+2.0pct），公司費用率同比增長主因期內非常規產品收入貢獻減少，費用率稀釋效應減弱；公司持續加大銷售推廣及研發投入，夯實長期發展基礎。
外科麻醉業務引領增長，看好23 年發展穩健向好1）器械：1H23 收入20.2 億元（yoy-32.6%），主因1H22 新冠相關產品貢獻收入基數較高。公司外科麻醉業務快速發展，1H23 收入yoy+21.2%，公司心血管介入創新產品持續推廣，1H23 收入yoy+13.3%。展望23 全年，考慮公司器械品類豐富且性能過硬，疊加疫後常規診療持續復甦，看好板塊實現向好發展；2）藥品：1H23 收入16.0 億元（yoy-8.5%），我們推測主因部分產品在個別省份藥品集採中落標影響，考慮公司持續強化產品推廣，看好板塊收入表現2H23 有所恢復；3）醫療服務及健康管理：1H23 收入6.9 億元（yoy+15.2%），看好板塊23 年實現提速發展。
研發創新穩步推進，進一步豐富產品佈局
公司在研產品豐富且進展順利：1）心血管器械：一次性橈動脈壓迫器、一次性止血鞘等已獲批上市，脈衝聲波球囊、可降解PFO 封堵器等已申報註冊，冠脈雷帕黴素藥物灌注球囊、TAVR、二尖瓣夾修復系統、外周點支架、房顫冷凍消融系統、腎動脈去神經超聲消融系統等已進入臨床階段；2）消費醫療產品：軟性親水接觸鏡等5 款眼科產品已申報註冊，多焦點人工晶體等3 款眼科產品及聚乳酸真皮注射填充劑等5 款皮膚科產品進入臨床階段，標準式正畸金屬託槽處於型式檢驗階段，雙層TPU 矯治器、雙/單層TPU膜片等口腔正畸耗材處於開發階段。
風險提示：產品銷售不達預期，研發進度低於預期，產品招標降價。