事件：公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現收入2.06 億元（+30.70%），歸母淨利潤7880 萬元（+44.16%），扣非歸母淨利潤7674萬元（+33.22%）。2023 年Q2 實現收入1.15 億元（+44.30%），歸母淨利潤4458 萬元（+63.89%），扣非歸母淨利潤4262 萬元（+37.93%）。8月16 日，公司公佈《2023 年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬以70.00元/股的價格向69 名激勵對象授予47.65 萬股限制性股票。

點評：

宏觀環境優化，海內外業績齊增長。國內門診診療恢復迅速，公司境內業務增長強勢，上半年實現境內收入1.02 億元，同比增長21.10%，隨著二季度國內手術的全面恢復，境內二季度收入大幅增長49.35%，預計下半年國內業務將維持快速增長之勢。海外市場方面，上半年實現收入1.02 億元，同比增長42.42%，其中北美市場實現收入3057 萬元（+36.19%），歐洲市場實現收入4946 萬元（+36.96%），亞太及其他市場實現收入2166 萬元（+68.68%），公司海外客戶拓展順利，產品認可度持續提高，上半年海外新客戶數量增長18%，公司自有品牌銷售額同比增長91.87%，佔海外銷售額20%。

研發力度持續加大，營銷網路全球拓展。公司堅持“三棵樹”技術創新理念，上半年毛利率68.77%，同比增長3.52pct，保持較高水平。2023H1 研發投入1800 萬元，同比增長24.48%，研發人員98 人，其中碩士以上學歷佔比超15%，報告期內新申請13 項發明專利，新申請28 項實用新型專利，公司自主研發的雙極技術設備及耗材上半年在全國100+家醫院試用，完成了200+臺手術。營銷方面，2023H1 公司銷售費用2331萬元，同比增長56.34%，國內市場二甲及以上醫院客戶佔比超70%，新增產品進入醫院數量超200 家；海外市場新客戶數量增長18%，未來公司進一步完善全球營銷網路佈局，在鞏固歐洲、北美市場的基礎上大力拓展南美及亞太市場，同時積極推動公司自有品牌的銷售。

發佈股權激勵計劃，彰顯中長期發展信心。此次激勵計劃擬向董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術人員共69 人（佔公司全部員工12.3%），以70 元/股的價格，授予47.65 萬股限制性股票。根據公司發佈的股權激勵考核標準，業績考核A 目標如下： 2023-2025 年營業收入分別不低於5/6.75/9.11 億元，或2023-2025 年淨利潤分別不低於1.95/2.49/3.09 億元。激勵計劃對應2022-2025 年營業收入和淨利潤CAGR 分別為35%和29%，充分彰顯公司發展信心，同時有利於吸引優秀人才，充分調動核心員工積極性，推動公司長遠發展。

盈利預測和投資建議：我們預計2023-2025 年，公司營業收入分別為5.22億元/6.84 億元/8.68 億元，同比增速分別為40.7%/31.1%/26.8%，歸母淨利潤分別為1.99 億元/2.65 億元/3.24 億元，同比增速分別為37.5%/33.1%/22.2%。最新收盤價對應 PE 分別為29/22/18 倍。公司為國際化的內鏡微創診療器械公司，憑藉自身技術優勢從內鏡耗材不斷向設備端拓展，今年在國內院內診療復甦的情況下積極拓展海外市場，公司業績有望延續快速增長趨勢，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：新品研發和拿證不及預期；銷售不及預期；集採降價幅度超過預期；匯率波動風險；對外貿易莫耳擦風險