事件：

1）9 月7 日，公司获其董事会主席兼执行董事陈湘宇在场内以每股均价3.40 港元增持16.48 万股，涉资约56.02 万港元。增持后，陈湘宇最新持股数目为2.60 亿股，持股比例由16.47%上升至16.48%。

2）公司发布2023 年中期业绩公告。2023H1 公司实现营收11.21 亿，同比减少18.8%；经调整净利润2.02 亿元，同比扭亏为盈。

点评：

1、聚焦核心业务，降本增效显著。2023H1 公司营收总额比去年同期下降了18.8%，主要由于公司终止了非核心游戏业务，并剥离了IP 衍生品业务，持续聚焦主业。其中，IP 衍生品业务收益由2022 年同期的0.41 亿元下降至0.11 亿元；游戏收益由12.84 亿元下降至10.65 亿元。利润端，2023H1 经调整净利润同比扭亏、毛利率提升，主要系Fanbook 带来自有渠道收益提高，和持续的降本增效举措带来管理成本和运营成本的下降。

2、精品游戏稳健增长，新游戏有望带来新增量。1）核心游戏方面，2023年上半年，公司核心游戏收入占比进一步提升。《地铁跑酷》保持稳定增长；《梦幻花园》及《梦幻家园》于上半年推出“蟠桃献瑞”、“猫咪庄园”等优质内容，日活用户数及付费用户数突破新高；《荣耀全明星》表现依然强劲，结合Fanbook 社区，游戏内外的用户在线时长均有显著提升。2）新游戏方面，公司自研产品《卡拉彼丘》在公开测试中取得百万新增，日均在线时长、留存率均超预期，目前已正式进入不删档测试阶段；与腾讯联合开发的《二之国：交错世界》已于2022 年12 月取得版号，预计今年第三季度将进行付费测试；《三角洲行动》已于2023 年7月取得版号，中国大陆地区由腾讯独家发行，未来将择期上线，预计将给公司带来新的业绩增量。

3、Fanbook 拥抱AIGC，用户社区助力产品增长。Fanbook 是由公司自主研发的基于频道的、能有效解决社区运营问题的社区用户管理工具。目前，公司尝试在Fanbook 上落地更多生成式AI 的能力，主要的场景包括社区运营效率提升和用户内容辅助生成，有助于提高运营效率、提升玩家活跃度和社区内容丰富度。

4、投资建议：预计公司23-25 年收入分别为28.60/35.95/42.01 亿元，归母净利润分别为2.11/4.26/5.52 亿元，对应当前股价，PE 分别为23.33X/11.53X/8.89X。给予“推荐”评级。

5、风险提示：《卡拉比丘》表现不及预期、老游戏流水下滑、Fanbook 表现不及预期