事件描述
23H1 營收20.70 億元（同降10%），歸母/扣非淨利潤虧損0.63/0.82 億元；23Q2 營收12.62億元（同增3%），歸母/扣非淨利潤扭虧至盈利0.32/0.23 億元。
事件評論
Q2 收入恢復增長，今年重聚焦定製和配套戰略以來經營迎修復。Q2 收入同增3%，環比Q1 同降26%明顯改善，主因聚焦定製產品戰略的驅動及消費持續的復甦下，Q2 定製傢俱和配套家居收入恢復增長，H1 整體分別同降9%/7%；整裝收入有所下降，主因直營整裝業務短期戰略收縮至廣佛的影響，而各地經銷商則同步積極合作裝企。
Q2 毛利率顯著改善，盈利修復已在路上。Q2 毛利率同升1.7pcts，其中定製傢俱/配套傢俱毛利率同比+2.6/-9.5pcts。拆分看，毛利率改善主因：1）原材料同比降價，2）內部製造優化提效帶來的成本改善，且對沖了較高毛利率的直營模式轉加盟模式過程中帶來的的結構性影響。Q2 整體費用率在收入端改善下有所優化，銷售/管理/研發/財務費用率同比-1.0/+0.2/-0.3/-0.6pct，歸母/扣非淨利率同升2.6/3.3pcts。今年公司將繼續圍繞材料端降本提效、員工隊伍調整以及費用投放優化修煉內功，助推盈利改善。
優化渠道結構，“1+N+Z”模式助力全鏈條提效及深化終端覆蓋。1）直營城市：公司推進“1（大店）+N（直營/加盟店）+Z（裝企融合店）”模式，23H1 直營/加盟店分別淨變動-18/+19 家至54/322 家，直營轉加盟變革持續推進，最終直營門店將作爲超級大店定位爲品牌展示及在物流、交付等多維度支持賦能經銷商，同時加快多業態加盟店的終端覆蓋，拓展拎包、整裝等業務；2）加盟城市：公司推進“1（總經銷）+N（加盟/分銷店）+Z（裝企融合店）”模式，通過發揮“1”商在當地的資源和體系化優勢（如倉配服等），降低“N”商的綜合運營要求以更好傾力於前端多渠道獲客，截至23H1 末，公司加盟店數量爲2009 家。
“隨心選”模式優化，營銷力進階。公司通過全屋定製隨心選推進終端多品類集成，近期進一步圍繞四類主要戶型和家庭全生命週期六大定製模型，推出包含23 款大產品的AiLife6 智享生活系列矩陣，助力終端精準成交，提高轉化率。
聚焦定製+配套傳統優勢主業，推動高質量發展。今年公司將重點發力具備傳統優勢的定製和配套領域，通過以“隨心選”爲代表的套餐模式，放大自身供應鏈體系及信息化系統的競爭優勢，交付更具協同性及個性化的產品組合，同時加大招商和渠道拓展力度，深化零售終端佈局滲透。整裝業務將聚焦廣佛深，以模式探索、能力精煉爲導向發展。預計公司23-25 年歸母淨利潤爲1.5/2.2/3.5 億元，對應PE 爲28/19/12x。
風險提示
1、地產銷售及竣工不及預期；
2、公司定製品類增長低於預期。