投资要点：

事件：公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收47.58亿元，同比-7.3%；归母净利润6.11亿元，同比-79.75%。分季度看，23Q2实现营收19.74亿元，同环比-42.7%/-29.1%；归母净利润1.48亿元，同环比-92.4%/-68.1%。

锂价持续下调，公司业绩承压。1）量：H1锂盐产量2.98万吨，同比增长46.04%；销量2.86万吨，同比增长54.44%。2）价： Q2中国电氢均价27.4万元，同环比-44.5%/-40.1%；电碳均价25.5万元，同环比-47.1%/-38.9%。3）利：H1公司毛利率19.4%，较22全年下降40.6pct。

资源端项目持续推进，非洲矿产能释放在即。1）四川业隆沟：原矿生产规模40.5万吨，折合锂精矿约7.5万吨，22年产出5.43万吨精矿。2）津巴布韦萨比星：其中5个矿权折合高品位锂精矿约20万吨/年，已于今年5月进入试生产，截止目前已产出2万余吨精矿，预计第一批矿即将发运。

3）四川木绒：品位1.63%，折合LCE约159万吨，目前正在进行探转采，截至目前合计持股比例已增加至41.20%。4）阿根廷SDLA：卤水产能2,500吨LCE当量，具有一定卤水库存，将被送往盛新金属再次加工成锂盐。5）阿根廷Pocitos：将启动年产2,000吨LCE当量的中试生产线建设。

冶炼端产能稳步扩张。1）致远锂业：已建成产能碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨、氯化锂2,000吨；2）遂宁盛新：已建成3万吨氢氧化锂产能，其中1万吨可柔性生产碳酸锂，盛景锂业在建2万吨碳酸锂作为遂宁盛新柔性生产安排；3）盛新金属：规划产能1万吨锂盐，利用盐湖锂原料，一期5,000吨产能将于2023年下半年建成；4）印尼盛拓：设计产能为年产5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂，预计23年年底投产。5）盛威锂业：规划产能为年产1,000吨金属锂，目前已建成产能500吨，同时超薄超宽锂带实现小批量生产。

盈利预测与投资建议：综合锂价波动和公司H1生产情况，我们更改了锂价和产量假设，预计23-25年公司归母净利润23.02/33.36/33.57亿元（原值62.5/64.1/64.5），给予2024年9.2倍PE估值，对应目标价格33.38元，维持“买入”评级。

风险提示：锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。