事件描述

2023 年8 月30 日，美格智慧發佈2023 年半年度報告：2023H1，公司實現營收10.23 億元，同比-9.0%；實現歸母淨利潤0.49 億元，同比-43.6%。單二季度，公司實現營收5.8 億元，同比-19.8%，環比+30.9%；實現歸母淨利潤0.31 億元，同比-50.5%，環比+68.3%。

事件評論

需求不振拖累營收業績，海外客戶直接營收佔比持續提升：公司Q2 單季度營收業績同比均有所下滑，其中利潤下滑幅度較為明顯，同比-50.5%，營收下滑主要系公司傳統IoT 行業客戶及FWA 客戶的需求仍然偏弱，拖累公司整體營收業績；而歸母淨利潤下降幅度高於營收主要原因是研發和銷售費用同比增加&信用及資產減值損失同比增加&非經常性損益金額同比減少。分地區來看，公司客戶群體規模仍不斷擴大，其中海外客戶數量及業務規模增長明顯高於國內，海外客戶營收佔比有所提升，從2022H 的24.40%提升至31.06%，客戶群體的持續擴大及海外市場的快速成長，有利於公司業務的持續健康發展。

盈利能力有所提升，持續加大銷售和研發投入：Q2 毛利率為18.7%，同比+1.5pct；淨利率為5.2%，同比-3.3 pct。毛利率提升主要是產品結構變化，車載、高算力等高毛利產品出貨佔比提升，毛利率相對較低的NB\CAT1 等產品出貨減少；此外，海外業務佔比增加帶動毛利率水準提升。公司Q2 銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.8%/2.4%/-0.8%/10.3%，同比+1.4pct/+0.6pct/-1.1pct/+3.0pct。銷售及研發費用提升較快，研發方面公司在 5G 智慧座艙、5G 智慧 T-Box、高算力 AI 模組等方向加大投入；市場方面，公司加大對於終端車廠、頭部 TIER1、無人機、服務器及海外客戶的重點開拓。

持續深耕算力模組產品線，高算力產品加速演進：隨著各類通用大模型、行業大模型、端側大模型的推出，相關行業及客戶對於模組側和終端側的算力需求將急劇增長，從而帶動高算力AI 模組在整體模組行業中的滲透率加速提升。公司加大算力模組產品市場推廣和研發投入，在行業內率先推出綜合AI 算力達到48T 的高算力模組，不斷推動高算力AI模組品類發展。公司的高算力模組產品呈現出算力+算法+通信的靈活配置，標配AI 算力&定製商用AI 算法軟硬體環境&選配通信能力，將充分受益於AIGC、通用大模型、行業大模型等高算力需求的應用落地。

盈利預測及投資建議：受公司傳統IoT 行業客戶及FWA 客戶的需求仍然偏弱影響，公司23Q2 營收利潤均有所下滑。公司高毛利產品出貨佔比提升&海外業務佔比增加帶動毛利率水準的提升，銷售及研發費用提升較快，主要是對新領域及新客戶加大投入。隨著模組側和終端側算力需求急劇增長，高算力AI 模組將加速滲透，公司作為行業內最早佈局算力模組產品，產品序列全面，將充分受益於AIGC、通用大模型、行業大模型等高算力需求的應用落地。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.39/2.05/2.81 億元，同比增長9%/48%/37%，對應PE 為55/37/27 倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、無線通信模組及解決方案領域的市場開拓和市場競爭風險；2、核心技術人員流失和核心技術洩露風險。