本報告導讀：
公司積極在儲能領域加大投入，隨著家儲業務逐步恢復以及大儲與工商業儲能的持續開拓，公司仍有較強增長動力，此外鈉電進展順利也有望成為一大助力。
投資要點：
維持增持評級。由於上半年海外家儲需求減弱，我們下調預期公司2023-2025 年EPS 至1.52（-1.15）/2.20（-1.72）/3.08（-2.07）元。參考可比公司2024 年平均估值18 倍PE，給予公司2024 年18倍PE,對應目標價39.6（-11.7）元，維持增持評級。
業績略低於預期：公司2023H1 實現營業收入43.75 億元，同比增長7.6%，歸母淨利潤2.51 億元，同比增長3.1%。2023Q2 實現營業收入18.79 億元，同比下降21.8%，環比下降24.7%，歸母淨利潤0.69 億元，同比下降55.1%，環比下降62.1%。
公司業績短期承壓。海外家儲由於高庫存，上半年處於持續去庫階段，需求偏弱，從而導致公司出貨量受到負面沖擊。此外公司動力電池業務有較大幅度下滑對業績形成一定拖累。
不改長期快速成長趨勢。在行業增速最快的儲能賽道，公司2023H1營收佔比達64%，較2022 年提高10%。公司持續加大儲能領域投入，推出了320Ah、314Ah 儲能電芯，及Great 系列工商業儲能新品等。
我們認為隨著家儲去庫影響減弱，及公司在大儲與工商業儲能市場的開拓，公司儲能業務仍將快速發展。此外，公司積極推進鈉離子電池研發生產，目前層狀氧化物體系的鈉電池可實現能量密度150Wh/kg、聚陰離子體系的鈉電池迴圈壽命達6000 周以上。公司成為全國首批鈉離子電池測評通過單位，有望藉此打造第二增長曲線。
風險提示：需求不及預期，原材料價格波動，鈉電進展不及預期。