核心觀點：
公司半年報略遜於預期。23 年上半年公司實現營收0.93 億元，同比-37.68%，實現歸母淨利潤0.10 億元，同比-70.44%，扣非歸母淨利潤0.01 億元，同比-97.23%；單看23Q2，公司實現營收0.41 億元，同比-63.53%，歸母淨利潤0.05 億元，同比-85.93%，扣非歸母淨利潤-0.04 億元，同比-118.16%；由於大客戶專案規劃與驗收節點造成上半年專案交付驗收較少等原因，造成經營業績產生較大波動，同時下半年的交付任務目標正按計劃推進。
毛利率穩中有升，淨利率有所下滑。23 年上半年綜合毛利率51.76%，同比+3.60pct，淨利率11.33%，同比-12.55pct，扣非淨利率0.74%，同比-15.82pct；單看23Q2，綜合毛利率48.54%，同比+1.45pct，淨利率11.50%，同比-18.32pct。
核電長期向好的發展趨勢不變。根據公司半年報，2022 年國務院常務會議相繼核准10 臺核電機組開工建設；根據公司8 月29 日披露的投資者關係記錄表，今年7 月底剛獲批了6 臺核電機組,參照去年，下半年新的機組獲批有較大概率；目前乏燃料後處理新的示範廠已經開始啟動招標，後續規劃也會快速推進。
盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25 年的收入為6.02/8.09/10.87 億元，歸母淨利潤為1.34/2.13/3.08 億元，同期EPS為1.31/2.08/3.02 元/股，參考可比公司的估值水準，考慮到公司絕大部分收入來自於核電行業，屬於較為稀缺的核電標的公司，隨著乏燃料專案的逐步推進，公司將迎來收入快速增長的階段，故我們給予23 年55 倍的PE 估值，對應合理價值72.18 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。業務集中度過高與政策變化的風險，客戶高度集中的風險，訂單取得不連續使業績波動的風險，業績的季節性風險。