事項：
公司發佈2023 年半年報。2023H1 實現營業收入8.62 億元，同比+42.36%；歸母淨利潤1.08 億元，同比+278.55%；扣非歸母淨利潤1.02 億元，同比+278.34%；毛利率27.21%，同比+7.25pct。2023Q2 實現營業收入5.00 億元，同比+47.81%，環比+38.17%；歸母淨利潤0.57 億元，同比+153.80%，環比+12.91%；扣非歸母淨利潤0.55 億元，同比+155.14%，環比+15.62%；毛利率27.08%，同比+4.77pct，環比-0.31pct。
評論：
分佈式支架業務高增，海外市場貢獻重要動力。國內光伏組件價格大幅下跌，集中式電站投資需求快速增長，對集中式支架銷量產生積極影響；歐洲加快能源結構轉型，裝機量爆發式增長，帶動戶用光伏支架業務高增。分業務來看，1）分佈式支架：2023H1 公司實現營業收入5.51 億元，同比增長超50%；在歐洲市場實現營業收入2.48 億元，同比增長超300%。2）地面支架系統：2023H1實現營業收入1.62 億元，同比略微增長。3）支架智能跟蹤器：2023H1 公司實現營業收入576.76 萬元，同比下降。公司憑藉較強的產品質量和生產能力，不斷拓展海內外市場。
電站業務營收高增。2023H1 公司光伏電站發電業務實現營業收入0.68 億元，同比增長超200%。截至2023 年二季度末，公司累計持有151.6MW 的光伏電站，自持和待業主運維電站共計258.53MW。EPC 方面，公司工程服務業務實現營收0.65 億元，同比增長超200%。公司持續對電站開發、EPC 及運維團隊進行系統整合和轉型升級，建設全生命週期工程服務，實現降本增效、能源數字化管理。
積極開發戶儲和便攜式儲能產品，未來有望放量。戶儲產品方面，公司目標市場以澳洲和歐洲爲主，目前皆已完成產品認證；便攜式儲能方面，產品目標市場以澳洲和日本爲主，適當覆蓋美洲、歐洲市場。2023 年6 月底，便攜式儲能在澳洲已進入初步推廣，形成小批量銷售。公司依託戶儲與光伏支架產品的客戶重疊、渠道適配優勢，積極開發戶儲和便攜式儲能產品，業務發展空間廣闊。
投資建議：受益於國內外光伏需求增長，公司支架業務持續高景氣，電站業務營收快速增長，我們小幅調整盈利預測，預計公司2023-2025 歸母淨利潤分別爲2.05/2.85/3.86 億元（前值1.89/2.74/3.74 億元），當前市值對應PE 分別爲18/13/10 倍。由於行業估值中樞下移，參考可比公司估值，給予2023 年25x PE，對應目標價18.72 元，維持“推薦”評級。
風險提示：終端需求不及預期，產能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。