投資要點：廈門銀行23H1 營收同比增長3.60%，歸母淨利潤同比增長15.92%，較23Q1 提速。公司壓降高息存款，存款及負債平均利率下行，我們維持公司“優於大市”評級。
二季度利潤增長提速。23Q2 廈門銀行單季度歸母淨利潤較22Q2 同比增長16.9%，較23Q1 同比增速（14.98%）有所提升。23H1 年化加權平均淨資產收益率爲12.28%，較22H1 同比提升1.12pct。
兩岸金融暫受美元加息影響，客戶基礎較好。23H1 公司的臺企客戶數相比23年初增長17%；臺企授信戶數相比23 年初增長14%；受美元加息影響，廈門銀行主動壓降美元存款、貸款規模，故臺企存款餘額相比23 年初下降11%。零售方面，23H1 臺胞客戶數相比23 年初增長8%；臺胞信用卡髮卡數相比年初增長9%；臺胞金融資產餘額相比年初增長6%。
壓降高息存款，存款及負債平均利率下行。23H1 公司存款平均成本率爲2.45%，附息負債平均成本率爲2.45%，較22 年分別下降5bps、2bps。公司結構性存款及保證金存款總額較22 年末下降34.94%，我們認爲可能部分受22 年11 月的票據新規影響，帶動存款總額較22 年末下降9.67%。
不良率與關注貸款佔比下降，撥備覆蓋率提升。不良率較23Q1 環比下降6bps至0.80%，關注類貸款佔比較23Q1 環比下降10bps 至1.17%。23H1 貸款淨增長的批發零售業和建築業不良率較22 年底均有下降。撥備覆蓋率較23Q1 環比提升21.59pct 至394.86%。逾期貸款較22 年末提升6 個億，佔貸款及墊款總額的比重爲 1.50%，較22 年末上升0.31pct，主要受個別企業客戶逾期貸款增加影響所致。
投資建議。我們預測2023-2025 年EPS 爲1.10、1.21、1.32 元，歸母淨利潤增速爲15.84%、10.04%、8.91%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲7.68 元；根據PB-ROE 模型給予公司2023E PB 估值爲0.75 倍（可比公司爲0.58 倍），對應合理價值爲6.99 元。因此給予合理價值區間爲6.99-7.68 元（對應2023 年PE 爲6.35-6.98 倍，同業公司對應PE 爲4.46 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。