净息差环比提升14bp 至2.03%。公司表示净息差改善的主要原因在于港元、美元等货币市场利率上行及高收益的中国大陆互联网贷款占比提升。展望下半年，我们认为海外高利率环境有望持续，且HIBOR 利率已自一季度低位明显回升，因此公司净息差有望进一步走阔。1H23 業績基本符合我們預期
東亞銀行公佈1H23 業績：收入102.76 億港元，同比增長27%；歸母淨利潤23.37 億港元，同比增長114%，業績基本符合我們預期。
發展趨勢
淨息差環比提升14bp 至2.03%。公司表示淨息差改善的主要原因在於港元、美元等貨幣市場利率上行及高收益的中國大陸互聯網貸款佔比提升。展望下半年，我們認爲海外高利率環境有望持續，且HIBOR 利率已自一季度低位明顯回升，因此公司淨息差有望進一步走闊。
本地需求較弱疊加內房去化風險，公司存貸款規模下降。東亞銀行1H23 末總資產、客戶貸款淨額、客戶存款分別同比減少4%、4%、3%，我們認爲一方面來自香港本地信貸需求不足，另一方面則來自公司壓降中國大陸地產敞口。1H23 末，公司內房敞口約600 億港元，較上年末壓降約100 億港元，佔總貸款及債券投資規模由10%降至8.8%。我們預計下半年信貸需求或無明顯改善，公司可能繼續面臨縮表壓力，但降幅有望好於1H23。
保險銷售及貸款佣金是手續費收入的亮點。東亞銀行1H23 淨手續費收入同比增長1%，其中貸款佣金、保險銷售分別同比增長18%、16%，我們認爲保險銷售表現較好主要得益於通關後中國大陸游客需求刺激，公司1H23 中國大陸新客戶數爲去年同期的5.7 倍。雖然公司期末貸款餘額同比下降，但期間貿易及銀團貸款等客戶活動有所復甦，帶動貸款佣金收入增長。
成本控制良好，成本收入比降至45%。東亞銀行1H23 營業費用同比增長4%，成本收入比45%，同比下降10ppt。我們認爲公司保持良好的成本控制，主要得益於持續的數字化投入及員工數量精簡。
信用成本環比回落，不良率環比上升16bp 至2.56%。東亞銀行1H23 撥備計提24.92 億港元，信用成本0.92%，同比、環比分別變動15bp、-45bp。
公司1H23 末撥備覆蓋率37%，環比下降10ppt，我們認爲撥備覆蓋率下行的主要原因在於上半年仍有新增不良貸款生成。公司表示1H23 撥備計提中85%爲針對內房敞口，上半年下調評級的客戶此前均已被認定爲高風險。展望未來，考慮到內房敞口仍有風險暴露，我們認爲2H23 公司不良率或進一步上行，信用成本環比繼續下降但仍高於正常年份。
盈利預測與估值
由於淨息差及費用表現好於我們此前預期，上調2023E、2024E 盈利預測4.4%、9.7%至56.11 億港元、66.36 億港元。當前股價對應0.3 倍2023E 市淨率和0.3 倍2024E 市 淨率。維持中性評級和目標價不變，對應0.4 倍2023E市淨率和0.4 倍2024E 市淨率，較當前股價有19.7%的上行空間。
風險
主營市場經濟復甦不及預期，內房敞口風險持續暴露。
