海通國際發研報指，衛龍(09985)23H1實現營業總收入23.27億元，同比+3.0%；實現經調整歸母淨利潤4.97億元，同比+17%。業績符合預期，收入表現依然較弱，主因銷量恢復較慢；利潤表現較好，主要受益於成本下行。
該行指，2023年5月公司做出轉變，開始積極擁抱零食量販渠道，7月零食量販渠道月銷售額已達到3920萬元。同時，公司9月發佈新品霸道熊貓麻辣辣條，繼續佈局麻辣賽道。公司進入新渠道將有放量，推出新產品也會帶來銷量增長，因此該行預計23H2的銷量相較H1將有環比改善。但因新品推廣、繼續加強經銷渠道建設，23H2銷售費用率預計環比將有小幅上行。
該行續指，基於銷量恢復不及預期，該行調減本年收入；基於成本下行超預期，該行調增本年利潤。該行預計公司2023-2025年營收分別爲49.6/55.9/62.0億元(前值爲54.8/61.7/68.3億元)，同比+7.1%/12.7%/10.9%；歸母淨利爲9.6/11.5/12.7億元(前值爲9.2/11.9/13.2億元)，同比+532.7%/19.8%/11.0%；預計2022-2024年EPS分別爲0.41/0.49/0.54元(前值爲0.39/0.51/0.56元)。參考可比公司估值，給予衛龍2023年23倍PE(不變)，對應目標價爲10.02港元(1HKD=0.93CNY，前值目標價爲10.31港元)，上調至“優於大市”評級。