事件：公司發佈中報，23 年H1 實現營收92.19 億元，同比-19.46%；實現歸母淨利潤3.50 億元，同比-41.28%。其中Q2 公司實現營收47.10 億元，同比-18.77％，環比+4.47%；歸母淨利潤1.96 億元，同比-48.68%，環比+26.53％。
弱需求下公司降本增效提升盈利韌性。23 年上半年，外部貿易局勢緊張疊加相關產業去庫存，市場需求下滑明顯，國內需求雖逐步恢復但整體國內企業經營仍承壓。公司全面實施降本增效，致力於弱需求背景下提升盈利韌性：1）技術：
強化工藝創新，優化工藝流程，提高產品生產效率並降低產品成本；2）運營：
從生產、採購、銷售、包裝、物流、人力等多維度精益化管理實現降本增效。
海外產業鏈一體化佈局持續推進中。 國際貿易形勢緊張背景下，公司收購Slim鋁業及其子公司，分別在位於西斯特納（意大利）和梅澤堡（德國）擁有兩個生產基地，歐洲總生產能力約爲13.5 萬噸/年，具備鋁箔坯料、鋁板帶箔類產品產能，看好後續歐洲市場市佔率競爭力。
Q2 減值損失減少，經營性現金流環比大幅改善，H1 財務費用降幅明顯，期末存貨下調。1）減值損失：23H1 公司計提資產減值0.38 億元，信用減值0.17 億元，其中Q2 計提資產減值0 億元，信用減值0.04 億元；2）經營性現金流：上半年公司經營性現金流淨額11.57 億元，同比+0.50%，其中23Q2 經營性現金流10.24 億元，環比+670.04%； 3）財務費用：23H1 財務費用同比-73.08%，主要受益於匯兌收益疊加存款利息增加；4）存貨：公司23H1 末存貨爲31.72 億元，較H1 期初-8.12%。
投資建議：考慮到公司作爲電池箔龍頭，成本管控能力出色，外部需求承壓，我們預計23-25 年公司營收分別爲219.64/245.89/265.67 億元，歸母淨利潤分別爲12.03/15.32/15.94 億元，對應PE 分別爲11.5x/9.0x/8.7x，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動風險。