青島銀行2023 年上半年繼續推動高質量發展，規模穩步增長，息差逆勢提升，資產質量改善，風險抵補能力增強。
事項：青島銀行發佈2023 年中報，上半年實現營業收入63.65 億元，歸母淨利潤23.36 億元，同比分別+2.52%/+15.72%；不良貸款率較上年年末降低0.07pct至1.14%。
盈利增速穩健，營收受優先股贖回帶來的美元匯兌損益波動影響。青島銀行2023H1 營業收入同比+2.52%（2023Q1 同比+15.54%），歸母淨利潤同比+15.72%（2023Q1 同比+15.83%），盈利增速保持穩健，盈利要素拆解來看：
1）收入端，公司2023H1 利息淨收入、非利息淨收入同比分別+13.45%/-16.94%（2023Q1 同比分別+14.67%/+17.72%），息差逆勢抬升助力淨息收入增速穩定，非息端主要受優先股贖回帶來的美元匯兌損益波動影響。2）支出端，公司2023H1 成本收入比26.61%，同比-1.53pcts，成本管控改善。3）撥備端，公司2023H1 計提資產減值損失同比-12.34%，資產質量改善助力信用成本節約。
資負規模擴張節奏改善，息差表現亮眼。1）資產負債規模擴張節奏回暖：2023H1末公司總資產/ 總負債分別較上年年末+7.32%/+7.42%（ 2023H1 末分別+2.71%/+1.83%），其中貸款、存款較上年年末分別+7.36%/+8.53%（2023H1分別+8.62%/+5.49%），資負擴張節奏較上年同期改善明顯，存款增長積極。2）息差表現亮眼：2023H1 公司淨息差1.85%，較去年同期和去年全年分別+9bps/+9bps，在行業息差承壓的背景下，公司息差逆勢提升，主要因為公司持續調整生息資產和計息負債結構，貸款和投資佔比提高，應付債券佔比下降，對沖了資產收益率下行、存款成本走高的影響。
手續費業務表現良好，投資業務平穩。1）手續費業務表現良好：公司2023H1手續費及佣金淨收入同比+12.46%（2023Q1 同比+15.17%），公司持續優化業務結構，大力拓展理財業務、財富管理、交易銀行等中間業務，2023H1 理財業務、委託及代理業務、託管業務手續費收入同比+9.79%/+24.88%/+23.49%，在財富市場波動背景下保持逆勢提升。2）投資業務平穩：公司2023H1“投資收益+公允價值變動損益”同比-1.67%，總體保持平穩。3）其他非息受優先股贖回帶來的美元匯兌損益波動影響：2023H1 匯兌損益-0.96 億元，同比明顯減少5.14 億元，主要是境外優先股贖回後，匯率波動對匯兌損益的影響明顯變小所致（2022H1，公司12.03 億美元境外優先股尚未贖回，對應的美元淨頭寸產生匯兌損益4.02 億元）。
資產質量穩中向好，撥備覆蓋率穩中有升。1）資產質量穩中向好：公司2023H1末不良/關注貸款率分別1.14%/0.75%，較上年末分別-0.07pct/-0.07pct，公司持續強化高質量發展，多措並舉嚴控新增不良和優化處置策略，賬面資產質量和風險前瞻指標均有改善。2）撥備覆蓋率穩中有升：2023H1 末公司撥備覆蓋率較上年末提升17.57pcts 至237.34%，風險抵補能力持續增強。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；淨息差水準超預期下行；區域經濟發展不及預期；區域同業競爭加劇。
投資建議：盈利穩增，質量改善。青島銀行2023 年上半年繼續推動高質量發展，規模穩步增長，息差逆勢提升，資產質量改善，風險抵補能力增強。我們維持公司2023/24/25 年EPS預測為0.56 元/0.63 元/0.71 元，當前A股股價對應2023年0.62xPB，根據三階段股利折現模型（DDM）測算，給予公司A 股2023 年估值0.70xPB，對應目標價3.8 元，給予公司H 股2023 年估值0.43xPB，對應目標價2.5 港元，維持公司A、H 股“持有”評級。