重慶銀行2023 年上半年經營穩健，公司積極參與成渝雙城經濟圈、西部陸海新通道建設，推動主要業務穩健增長，資產質量和風險抵補能力改善。
事項：重慶銀行發佈2023 年中報，上半年實現營業收入69.75 億元，歸母淨利潤29.06 億元，同比分別+3.07%/+4.38%；不良貸款率較上年末降低0.17pct至1.21%。
業績增速穩中向好。重慶銀行2023H1 營業收入同比+3.07%（2023Q1 同比+1.55%），歸母淨利潤同比+4.38%（2023Q1 同比+2.69%），業績增速穩中向好。盈利要素拆解來看：1）收入端，公司2023H1 利息淨收入/非利息收入分別同比+0.60%/+12.47%（2023Q1 同比分別-5.27%/+38.54%），二季度淨息業務表現企穩對整體營收形成支撐。2）支出端，公司2023H1 成本收入比24.16%，同比+1.32pcts（2023Q1 同比+2.58pcts），費用支出有所增加但費用管控較一季度改善。3）撥備端，公司2023H1 計提資產減值損失同比+6.88%，其中貸款減值損失同比-11.30%，信貸資產質量改善助力信用成本節約，證券投資減值損失從2022H1 的-0.47 億元增加到3.26 億元，公司審慎應對金融投資風險。
業務規模增長穩健，息差跟隨行業下降。1）業務規模增長穩健：2023H1 末公司總資產/總負債分別較上年末+6.18%/+6.30%（2022H1 同比分別+7.22%/+7.45%），其中貸款、存款較上年末分別+7.33%/+6.16%（2022H1 分別+6.7%/+11.23%），公司積極參與成渝雙城經濟圈、西部陸海新通道建設，推動主要業務穩健增長。2）息差跟隨行業下降：2023H1 公司淨息差1.63%，較去年同期和去年全年分別-15bps/-11bps，我們推測受新發貸款利率下行、重定價和存款定期化影響。
投資業務表現亮眼，手續費業務仍待修復。1）投資業務表現亮眼：2023H1“投資收益+公允價值變動損益”合計收入同比+79.87%，公司深化市場研究，及時調整投資交易策略和業務結構，準確把握交易和配置節奏，交易能力持續提高，投資收益可觀。2）手續費業務仍待修復：公司2023H1 手續費及佣金淨收入同比-52.35%（2023Q1 同比-65.23%），降幅小幅收斂但整體業務表現仍待修復，主要受代理理財業務（2023H1 收入同比-65.42%）影響。
資產質量和撥備覆蓋率持續修復。1）資產質量企穩改善：公司2023H1 末不良貸款率1.21%，較2023Q1 末、上年末分別-0.03pct/-0.17pct，公司面對宏觀經濟金融形勢的嚴峻挑戰，持續加強信用風險防控，強化風險排查、預警跟蹤與貸後管理，並加大風險處置力度，夯實資產質量基礎。2）風險抵補能力提升：
2023H1 末公司撥備覆蓋率251.88%，較2023Q1 末、上年末分別+16.97pcts/+40.69pcts，資產質量改善下風險抵補能力修復。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；淨息差水準超預期下行；區域經濟發展不及預期；區域同業競爭加劇。
投資建議：經營穩健，質量修復。重慶銀行2023 年上半年經營穩健，公司積極參與成渝雙城經濟圈、西部陸海新通道建設，推動主要業務穩健增長，資產質量和風險抵補能力改善。考慮2023 年以來市場定價環境仍承壓，我們調整公司2023/24/25 年EPS 預測為1.41 元/1.51 元/1.69 元（原預測1.45 元/1.57 元/1.69元），當前A 股股價對應2023 年0.57X PB，根據三階段股利折現模型（DDM）測算，給予公司A 股2023 年目標估值0.62xPB，維持目標價8.7 元，給予公司H 股2023 年估值0.29xPB，對應目標價4.4 港元，維持公司A、H 股“持有”評級。