维持增持评 级。考虑到下游部分领域复苏不及预期，我们下调公司2023-2024 年EPS 预测至0.34（-0.15）/0.42（-0.28）元，新增公司2025 年EPS 为0.51 元，参考可比公司估值水平，考虑公司在Mini/Micro LED 的成长性，给予公司2024 年25x PE，下调目标价至10.5（-1.75）元，增持评级。本報告導讀：
公司2023 年中報業績低於預期，毛利率提升顯著，未來伴隨Mini/Micro LED 產品的放量，公司有望實現長期平穩發展。
投資要點：
維持增持評 級。考慮到下游部分領域復甦不及預期，我們下調公司2023-2024 年EPS 預測至0.34（-0.15）/0.42（-0.28）元，新增公司2025 年EPS 為0.51 元，參考可比公司估值水準，考慮公司在Mini/Micro LED 的成長性，給予公司2024 年25x PE，下調目標價至10.5（-1.75）元，增持評級。
業績低於預期，利潤保持穩健增長。公司公佈2023 年業績中報，23H1公司實現營業收入16.96 億元，同比-5.73%，實現歸母淨利潤1.21 億元，同比22.00%；23Q2 來看，公司實現營業收入9.80 億元，同比+1.88%，歸母淨利潤0.76 億元，同比+65.74%。板塊來看，公司23H1LED 封裝板塊營收-7.23%，汽車照明板塊+9.08%。23H1 公司收入下降但利潤上升主要由於（1）公司進行了多項降本增效措施，優化產品結構（2）部分原材料採購價格下降（3）國外需求增加及美元匯率上升。
Mini/Micro LED 持續推進，不斷實現量產導入。研發方面，公司重點研發 Mini/Micro LED 專案,目前已有產品在小批量試產中；產能方面，鴻利顯示二期專案基本竣工驗收，未來將會逐步釋放產能；市場方面，公司積極跟進VR、可穿戴、筆電、顯示器等領域，緊密配合國內外一線廠商。
催化劑。新客戶的導入；車燈板塊佔比不斷提升。
風險提示。研發未能及時跟進；部分領域需求恢復不及預期。
