事件：公司發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現營業收入33.56 億元（yoy+16.92%），歸母淨利潤2.67 億元（yoy-10.82%），扣非歸母淨利潤2.68 億元（yoy-8.81%）。

點評：

收入保持穩步增長，多類業務均展現較好的成長態勢。2023 年上半年，公司持續加強技術佈局和市場拓展，無菌製劑、固體制劑、製藥用水等生產設備以優異的運行性能獲得客戶的認可，在手訂單充足，2023H1實現營業收入33.56 億元（yoy+16.92%），其中Q1\Q2 分別實現營收15.53 億元（yoy+13.49%）、18.03 億元（yoy+20.05%），業務逐季向好。分業務來看，2023 年上半年，無菌製劑解決方案及單機實現收入8.98 億（yoy+30.04%），生物工程解決方案及單機實現收入6.02 億（ yoy+32.81%）， 固體制劑解決方案及單機實現收入3.04 億元（yoy+67.53%），製藥用水裝備及工程系統集成實現收入4.51 億元（yoy+102.33%），多類業務均展現較好的成長態勢，僅檢測包裝解決方案及單機業務因去年基數較高，有所下滑，實現收入7.60 億元（yoy-25.55%）。

競爭加劇毛利率短期承壓，產品結構優化，盈利能力有望回升。由於競爭加劇，公司2023H1 銷售毛利率為33.86%，較上年同期下降3.48pp。

公司整體費用率穩中有降，銷售費用率\研發費用率\管理費用率分別為9.49%（yoy-1.7pp）\7.26%（yoy-0.83pp）\6.22%（yoy-0.2pp）。我們認為隨著公司持續落實“一縱一橫一平臺”的戰略，全力打造楚天生物醫藥與生命科學產業鏈，縱向解決原材料卡脖子問題，成本進一步優化，橫向拓展高毛利產品，產品結構持續優化，公司的盈利能力有望逐步回升。

盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為76.10 億元、91.62 億元、110.18 億元，同比增長分別為18.1%、20.4%、20.3%，對應歸母淨利潤分別達到6.48 億元、8.37 億元、10.38 億元，同比增長分別為14.1%、29.3%、23.9%，對應當前股價為11、9、7 倍PE。

風險因素：行業週期性風險、技術研發進度不及預期風險、國產替代進度不及預期風險、海外拓展進度不及預期風險。