事件：

公司發佈2023年半年度報告。2023H1，公司實現營業收入1.79億元，同比下降8.16%，歸母淨利潤0.18 億元，同比下降40.18%，扣非歸母淨利潤0.14 億元，同比下降6.03%，毛利率23.13%，同比提升1.42pct，淨利率9.76%，同比下降5.85pct。2023Q2，公司實現營業收入1.02 億元，同比下降9.26%，歸母淨利潤0.12 億元，同比下降43.18%。

點評

業務短期承壓。報告期內，公司營收實現小幅下滑，拆分業務來看，主要系車行管理設備業務同比下滑19.04%至1.39 億元，佔公司總營收比例高達77.45%。公司專注於出入口控制與管理設備的研發、生產和銷售，已形成道閘、開門機、升降地柱、車牌識別管理設備和通道門五大產品體系。依託良好的產品性能和不斷拓展的營銷渠道，公司產品已廣泛應用於全國各大主要城市的政府機構、企事業單位和住宅小區等，並遠銷白俄羅斯、德國、墨西哥、葡萄牙、印度、泰國等多個國家。展望後續，我們認為，考慮到我國普遍存在停車位供需不平衡的問題，智慧停車市場前景廣闊，公司在智慧停車板塊擁有硬體優勢和成熟的解決方案，能夠實現停車位資源的區域調控，提高車位資源的利用率，未來有望受益智慧停車市場的增長。

盈利能力穩健。報告期內，公司毛利率同比小幅提升，雖然淨利率同比出現大幅下滑，主要系營業外收入同比減少1341 萬元，導致歸母淨利潤的下降幅度顯著大於收入，而扣非歸母淨利潤僅下滑6.03%，表明公司整體盈利能力在毛利率有所提升的情況下表現較為穩健。期間費用率同比下滑1.31pct 至11.29%，銷售/管理/研發/財務費用率同比+1.07/+0.77/-0.19/-2.97pct 至4.50%/6.51%/4.38%/4.09%。

盈利預測：公司作為國內出入口控制與管理行業較早進入者之一，已成為海康威視、大華股份、深圳富士、安居寶、立方米控股和廈門科拓等國內知名企業的供應商，未來有望充分受益下游需求放量，進一步提高市場地位。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.56/ 0.64/ 0.69元，對應PE 為61/ 53/ 50 倍。給予2024 年盈利55 倍PE 估值，目標價為19.9 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期。