事件：公司發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現營收1.91 億元，同比增長36.94%，歸母淨利潤0.23 億元，同比增長232.53%。其中2023Q2，公司實現營收1.02 億元，同比增長46.77%，歸母淨利潤0.16 億元，同比增長122.98%。
業務穩步增長，毛利率改善顯著。2023H1，得益於宏觀環境改善，下游需求復甦，公司訂單實現穩步增長，產能利用率快速回升，營收同比增長36.94%。同時得益於銷售規模的增加，公司規模效應優勢逐漸顯露， 上半年毛利率達31.0%，較去年同期增長2.7pct，整體利潤大幅增加。
加大鹽湖提鋰研發力度，研發費用同比增長43.2%。2023H1，公司加大研發投入，對納濾膜的應用領域形成突破，並進一步提升工業反滲透膜的性能指標，同時在複合材料壓力容器領域持續研發創新， 研發費用較去年同期增長了43.20%。在鹽湖提鋰領域，公司計劃投入1500 萬元建造面向西藏鹽湖提鋰的膜系統裝置，包含預處理、多級納濾和濃縮膜系統，通過現場測試和實際運行，形成針對不同鹽湖更加適用的定製化產品以及產品應用解決方案。
積極佈局鹽湖提鋰業務，打造第二增長曲線。公司在鹽湖領域佈局領先，作為鹽湖提鋰膜系統主要部件納濾膜的生產商，自主開發了適用於西藏鹽湖的低溫預處理納濾膜、高鹽濃縮膜、自制淡水裝備等核心部件。其中，低溫納濾膜已在西藏多個鹽湖做了中試，將硫酸根、碳酸根等雜質的截留率提升至90%以上。我們認為隨著公司在鹽湖提鋰領域的持續投入，有望打造新增長曲線。
投資建議與估值：根據公司半年報，我們調整23-25 年盈利預測，預計公司2023-2025 年營業收入分別為4.21 億元、6.39 億元、7.68 億元，增速分別為36.5%、51.9%、20.2%，歸母淨利潤分別為0.53 億元、1.06 億元、1.40 億元，增速分別為70.1%、98.5%、32.4%，維持“增持”評級。
風險提示：境外銷售收入佔比較高的風險、專案建設不及預期風險、原材料跨國供應風險等。