2Q23 經營業績環比改善。2023 年上半年，公司實現營業收入32.07 億元，同比-18.56%；實現歸母淨利潤3.26 億元，同比-28.63%。其中，2Q23 單季度實現營業收入16.31 億元，實現歸母淨利潤1.79 億元，環比有所改善。
2023H1 產品價差收窄影響盈利。2023 年上半年，能源價格高位，市場需求緩慢復甦，公司主要產品價格同比下滑，與原料價差收窄。以EVA 為例，根據Wind，2023 年上半年山東地區EVA 均價約15323 元/噸，同比下降33.52%。
2023H1，公司EVA 收入10.33 億元，同比-22.4%；毛利4.43 億元，同比-38.5%。
高端化、差異化佈局的新材料平臺型企業。公司主要從事先進高分子材料及特種化學品的研發、生產與銷售，建有高附加值烯烴深加工產業鏈，運行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD 等多套先進裝置。公司持續聚焦新材料方向，重點佈局新能源材料（如光伏材料、新能源電池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物質材料等）和特種材料（如特種精細材料、特種工程塑料等）等領域，打造新材料平臺型企業。
積極佈局新材料，重點建設專案穩步推進。“十四五”期間，公司主要投資佈局新能源材料和生物可降解材料，新能源材料包括EVA 光伏膠膜料、鋰電溶劑、鋰電隔膜材料等，生物可降解材料包括PLA、PPC 等。公司目前在建專案主要包括20 萬噸/年EVA、2 萬噸/年UHMWPE、9 萬噸/年VA、13 萬噸/年PLA、30 萬噸/年PO、5 萬噸/年PPC、1 萬噸/年高純電子特氣、3000 噸/年鋰電添加劑等，2023 年下半年公司多套裝置有望建成投產，9 萬噸/年VA 裝置投產後有望降低EVA 成本，2 萬噸/年UHMWPE、10 萬噸/年乳酸及4 萬噸/年PLA、1 萬噸/年電子特氣等裝置投產後將增加公司高毛利產品品類。
盈利預測與投資評級。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為6.6 億元、8.8 億元、11.3 億元，EPS 分別為0.49、0.66、0.85 元，2023 年BPS 為5.49元。參考可比公司估值，按照2023 年1.4-1.5 倍PEG，給予合理價值區間21.26-22.78 元（對應2023 年PE 43-46 倍，PB 3.9-4.1 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：產品價格大幅波動；新專案進展不及預期；上游原材料價格大幅波動。