23Q2 收入12.62 億元，同增3.50%，歸母淨利潤0.32 億元，同增6599.05%公司發佈半年報，23Q2 收入12.62 億同增3.50%；歸母淨利0.32 億同增6599.05%；扣非歸母淨利0.23 億同增222.60%。
23H1 收入20.70 億同減10.16%，系受房地產行業影響銷售業績下滑所致；歸母淨利-0.63 億同增37.48%，扣非歸母淨利-0.82 億同增35.97%。
分品類看，23H1 定製傢俱收入14.90 億同減9.22%，毛利率35.28%同增19.03pct；配套家居收入2.67 億同減7.11%，毛利率13.69%同減9.50pct；其他收入3.13 億同增159.42%，毛利率45.94%。
革新賦能傳統業務，推出“隨心選”全屋定製新模式“隨心選”通過專業設計+個性定製+整體配套，讓客戶在清晰價格內，隨心選品，一站式購齊。公司不斷升級AIGC 技術，為新模式革新賦能。基於智慧供應鏈平臺，公司與諸多頭部品牌合作，100+家大品牌、5000+款產品為消費者需求提供保障；同時，針對四類戶型，結合中國家庭全生命週期，推出AiLife6 智享生活系列，含23 款大產品，實現用戶不同價值需求。
深耕渠道拓展創新，推廣1+N+Z 模型。公司迭代升級10+個自孵化IP 賬號，23H1 短視頻總曝光量9 億，百萬播放量爆款132 條，環比提升34.7%。新欄目視頻平均播放量達200 萬+，最高點贊達11.4 萬，創新場景成營銷新選擇。公司重點IP 打通內容直播前端-私域後端，僅1 月成同類TOP1，無投流在線人數最高達8000+，平均場觀10 萬+/時。公司利用明星體驗官、異業品牌聯動等，擴大品牌聲量；大力推動政企融合；堅持“客戶為本”，增強老客戶品牌粘性。
渠道開拓加大招商力度，優化直營加盟，拓展拎包、裝企等多渠道合作。
直營城市公司堅持1+N+Z 的城市發展戰略，充分發揮大店展示共享作用，多維度幫助N 個經銷商在Z 類多種渠道業務拓展。目前，直營門店54 家，自營城市加盟店322 家。加盟方面，優化團隊佈局、加強系統建設，目前加盟店2009 家（新開231 家）。
深化組織變革，強化整裝數位化能力。23H1 公司持續管理變革組織架構，資源傾斜研發、品質、市場營銷等，做大做強前臺，優化後臺，提升服務、支持能力；升級公司績效薪酬制度；優化人才結構，引入外部優秀職業經理人，挖掘內部青年幹部，逐步實現公司人才隊伍年輕化、專業化；整裝3.0 模式即數位化整裝，持續升級數位化整裝四大內核。在全流程數位化及供應鏈協同下，未來隨幹法施工工藝應用和裝配式產品成熟，將進一步提升標準化程度，實現工業化整裝。
費用管控效果顯著，毛利率有所改善。23H1 公司毛利率為34.11%同增1.00pct，歸母淨利率-3.04%同增1.35pct，扣非歸母淨利率-3.95%同增1.59pct 。23H1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別為25.39%/7.74%/3.69%/1.50%，同比分別-1.27/+0.33/+0.02/-0.09pct。其中銷售及管理費用下降系管控有效，財務費用減少系受票據貼現利息費用減少。
維持盈利預測，維持“增持”評級
公司是國內率先提出“全屋定製”的家居品牌，為消費者提供一站式家居定製服務，依託軟體技術及大數據雲計算等，成為中國工業4.0 樣本，迅速發展成為現代家居服務企業。我們預計公司23-25 年EPS 為1.21/1.54/1.82元/股，對應PE 為17/13/11x，維持“增持”評級。
風險提示：住宅房地產政策及市場變化；市場競爭加劇；加盟模式；主要原材料價格波動；產品和服務質量；經濟業務季節性波動等風險。