事件：2023 年8 月30 日，公司發佈2023 年半年報，實現營收45.03 億元，同比下降6.64%；歸母淨利潤-2.31 億元，虧損同比收窄42.04%；實現扣非淨利潤-2.55 億元，虧損同比收窄49.51%。單二季度實現營業總收入25.37 億元，同比增長10.42%；實現歸母淨利潤-0.45 億元，虧損同比收窄92.81%。2023年H1，公司經營性活動現金流量淨額爲1.30 億元，現金流情況較爲健康。
安全業務第二季度環比增長顯著，互聯網業務優化轉型。 1）安全業務收入9.08億元，同比下降12.50%；其中第二季度安全及其他相關收入6.54 億元，同比增長98.76%，環比增長157.16%。2023 年上半年，公司安全業務整體客戶覆蓋數量顯著提升，累計完成與近2000 家客戶的合作簽約，累計客戶覆蓋了超過了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融機構和100%的運營商，並與上百萬家中小企業開展了網絡安全合作。城市安全大腦業務在快速拓展的同時，部分已進入後續運營階段並持續產生經營收入，相關服務效果取得客戶的高度認可。安全託管運營服務完成了關鍵客戶的全覆蓋，區域客戶數量大幅增長。2）互聯網業務收入26.81 億元，同比下降5.92%。截至2023 年H1，公司PC 安全產品平均DAU 近1 億，平均MAU 達4.7 億，安全市場持續排名第一；PC 瀏覽器及導航DAU 近7000 萬，平均月活躍用戶數MAU 達4.1 億。上半年廣告主投放意願未完全恢復，公司業務團隊通過調整優化行業客戶結構，挖掘優質客戶的方式，有效對沖行業整體風險；3）智能硬件業務實現相關收入8.65 億元，同比下降5.19%。
公司大模型發展日新月異，實現多項重大里程碑突破。公司作爲國內頭部的搜索引擎服務商，在數據、工程化調度及算力儲備上均具備天然領先優勢。2023 年上半年，公司新增數億人民幣資本開支進行AI 服務器的採購，並已形成國內領先的算力集群。截至上半年，360 智腦4.0 已經擁有了包括生成與創作、閱讀理解、多輪對話、邏輯與推理、代碼能力、知識問答、多語種互譯、多模態、文本改寫、文本分類十大核心功能，覆蓋大模型應用的所有場景，並且成爲唯一通過工信部信通院“可信AIGC 大模型測評”的國產大模型，被授予中國人工智能產業發展聯盟（AIIA）副理事長單位證書以及工信部電子標準院國家大模型專題組組長單位證書，參與編寫大模型國家標準。
盈利預測：維持23-25 年歸母淨利潤預測6.04/12.12/14.47 億元；23-25 年EPS分別爲0.08/0.17/0.20 元，對應PE 分別爲131x/65x/55x，看好公司大模型在AI 產業發展中的核心地位，維持“增持”評級。
風險提示：安全業務拓展不及預期，大模型技術發展不及預期，市場競爭加劇。