公司公佈2023 年半年報：
2023 年H1 公司營業收入1.8 億元，同比減少22.6%；歸母淨利潤0.38億元，同比減少32.4%。其中2023 年Q2 公司營業收入1.01 億元，同比減少21.7%、環比增加27%；歸母淨利潤0.22 億元，同比減少25.9%、環比增加31.4%。
整體收入受霧化合金粉單價下降拖累，羰基鐵粉盈利能力較高。
上半年收入有所下降：霧化合金粉產品出貨結構發生變化，從高端高價的鈷鉻系列粉向單價更低的鐵基系列粉轉變，產品單價同比下降85%，導致雖產品銷售數量同比增加47%，該部分產品銷售收入仍下降78%，減少0.73 億元。
毛利率上升或系羰基鐵粉收入佔比相對提升（22 年羰基鐵粉毛利率為46.72%）：公司在霧化合金粉毛利率同比下降13pct 的情況下，上半年整體毛利率為37.32%，同比增加3.04pct，較2022 年度上升3.19pct。
羰基鐵粉降本新線有望塑造第二成長曲線。
公司擬在寧夏投資建設的“年產10 萬噸金屬軟磁微納粉體專案”，寧夏基地新增產能對應的廉價版本羰基鐵粉產品在與標準產品性能相近的條件下，預計售價從目前大餘基地的4 萬元/噸下降至2 萬元/噸，主要服務對象為對價格較為敏感的中端下游應用市場，專案完全達產後預計可實現年銷售收入34.23 億元，淨利潤約5.93 億元。
基本盤產能蓄勢待發，全年業績或有保障。“年產6000 噸羰基鐵粉等系列產品擴建專案”及“高性能超細金屬及合金粉末擴建專案”計劃於2023 年9 月投產，或將進一步強化公司在細分行業的龍頭地位。
重視研發投入，有望持續拓展產品應用場景。2023 年H1 公司研發投入964.4 萬元，佔收入比例為5.37%，同比提升0.73pct。上半年公司自主研發成果包括在高性能不鏽鋼黏結劑體系、耐壓高阻抗鐵硅鉻軟磁粉末製備技術、新型高頻低功耗鐵硅複合材料製備技術、“一步法”先進提鋰技術等，有望拓寬產品應用場景。
投資建議：
預計2023-2025 年營業收入分別為4.13、6.22、9.75 億元，預計淨利潤0.97、1.51、2.54 億元，對應EPS 分別為1.13、1.76、2.97元/股，目前股價對應PE 為37.3、24、14.2 倍。由於產品結構調整，上半年年霧化合金粉營收有所下滑，但考慮到未來降本新線投產帶來的業績增量，維持“增持-A”評級，6 個月目標價維持62.0 元/股。
風險提示：降本新線進展不及預期，新產品推廣不及預期，需求不及預期，專案進展不及預期。