23H1 歸母淨利同比+9.05%，毛利率提升彰顯競爭力。公司發佈2023年中報：23H1 實現營收3.38 億元（同比+27.59%）。歸母淨利潤925萬元（同比+9.05%）、扣非歸母淨利潤724 萬元（同比+114.42%）。鋰吸附劑材料、磷酸鐵清潔生產專案交付量同比增長帶動收入提升，但公司上半年計提信用減值損失1658 萬元，導致歸母淨利潤增速較低。公司23H1 毛利率同比+2.19pct 至26.24%，展現公司核心業務競爭力。
鹽湖提鋰：23H1 新簽訂單超7 億元，打通EPC+核心材料銷售+BOT全產業鏈。公司迎來兩大突破，根據中報：（1）核心材料吸附劑：23H1簽訂麻米措礦業鋁系鋰吸附劑供貨合同，6000 噸/年生產線二期專案加速，第三代鋁系、鈦系鋰吸附劑材料上市，均標誌著公司已具備核心吸附劑材料的商業化能力。（2）BOT：上半年簽訂班戈錯鹽湖BOT 專案（設備投資不超過1.95 億元）、吉布茶卡鹽湖BOT 專案（總投資2.93億元）。伴隨上述專案投運，公司打通“EPC+核心材料+運營”鹽湖提鋰全環節，後續有望獲得持續穩定的利潤及現金流回報。此外，且公司正推動油氣油田地下鹵水、礦石母液等提鋰研究，為長期成長賦能。
陶瓷膜業務提供安全墊，多領域擴張保障高成長。根據中報：23H1 膜集成解決方案及成套設備/材料及配件實現營收2.79/0.58 億元。根據定期報告及公司官微：（1）CO 制燃料乙醇應用場景超20 萬噸/年。
（2）鈦石膏資源化：21 年與南京鈦白簽訂8.5 萬噸/年示範專案。
盈利預測與投資建議。預計23-25 年歸母淨利潤為0.88/1.90/2.57 億元，對應PE 為42.26/19.64/14.51 倍。陶瓷膜業務提供安全墊，鹽湖提鋰即將放量，多領域拓展推進，公司具備高成長屬性，維持39.59 元/股合理價值的觀點不變，對應23 年 55 倍 PE，維持“買入”評級。
風險提示。工程進度不及預期，膜設備銷售不及預期，競爭加劇等。