持续深化内部改革，逐步落实降本增效。一方面，公司将继续优化组织和管理架构，加大绩效奖励幅度，落实人才培养。另一方面，公司将加强技改力度，推进信息化系统应用，提升智能制造水平和关键工序能力。事件： 2023 年8 月17 日，公司發佈《2023 年半年度報告》，公司2023 年H1 實現營業收入9.99 億元，同比-19.02%，實現歸母淨利潤1.18 億元，同比+17.30%，扣非後歸母淨利潤1.07 億元，同比增長28.50%。
工程機械和工業傳動需求不及預期，公司Q2 營收端承壓：單看二季度，公司實現營收4.54 億元，同比-31.05%；歸母淨利潤0.52 億元，同比+2.55%，主要系1）工程機械在房地產新建需求減弱、中小基建專案開工率不及預期等因素影響下或仍處於築底期，導致國內市場訂單總體上低於預期，2）工業傳動產品訂單減少導致收入下降。同時，風電新增裝機容量同比增長但低於預期，部分主機廠裝機計劃推遲，導致產品銷售有所滯後，增長額未達預期。
產品創新加速，產品結構優化，盈利能力有所提升。單看二季度，公司銷售毛利率/銷售淨利率分別為26.09/11.65%，同比+6.37/3.88pct，環比+3.83/-0.66pct，盈利能力有所提升主要系（1）公司產品銷售結構變化及期間費用同比有所減少；（2）參股公司蕭山農商銀行淨利潤增加，使公司投資收益同比有所增加；（3）其他收益同比下降，使非經常性損益同比有所減少。面對全球與國內經濟發展的不確定性，公司加強市場開拓、產品創新，上半年，公司共完成新產品開發57 項、關鍵零部件開發12 項，保障市場競爭力。
持續深化內部改革，逐步落實降本增效。一方面，公司將繼續優化組織和管理架構，加大績效獎勵幅度，落實人才培養。另一方面，公司將加強技改力度，推進資訊化系統應用，提升智慧製造水準和關鍵工序能力。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營業收入23.03/27.38/30.60 億元，歸母淨利潤2.53/2.86/3.20 億元。對應PE 分別為14.99/13.23/11.85 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新品拓展不及預期風險、宏觀經濟景氣度不及預期風險、原材料價格波動風險、競爭格局惡化風險
