上半年建设进展良好，全年应完成3 吉瓦并网。管理层重申十四五期间规划新增装机15 吉瓦（风/光约为7 吉瓦/8 吉瓦）。公司上半年已完成开发容量2.6 吉瓦，我们预期今年公司将有约1.8/1.2 吉瓦的风电/光伏项目完工。按目前公司的规划，我们预测公司将在2023-25 年间每年新增装机3.0/3.5/4.2 吉瓦，非常靠近十四五新增15 吉瓦的目标。上半年財務費用減少下盈利增長略好於預期。2023 上半年公司盈利同比增長14.9%至20 億元（人民幣，下同），佔我們全年盈利估計的64%，略好於預期，我們認爲較好的盈利是因爲財務費用同比下降18.4%。公司經營利潤按年增長8%，主要由風電板塊的14.7%增長所帶動，另外光伏/水電板塊因利用小時下降，盈利同比持平/下跌66%。公司上半年整體發電量同比增長9.2%，由風電及氣電發電量同比增長24.1%/4.4%所帶動。上半年新增220 兆瓦的風光項目併網，風/光總裝機合共佔公司總裝機（13.9吉瓦）的63%。
集團響應“綠電進京”，項目開發清晰度高。在“北京市可再生能源替代行動方案（2023-2025 年）”中，北京市訂下外調綠電規模在2025 年達到300億度電的目標。爲配合這一目標，母公司京能集團推動“綠電進京”，在張家口、承德、錫林郭勒、烏蘭察布和大同等在京周邊，的地方，加強開發風/光項目。公司在錫林郭勒及承德均有風/光項目開發，開發清晰度高。
另外公司亦在海上風電取得突破，首個項目爲汕頭1 吉瓦的海上風電，目前已開展申報工作。同時，公司亦開始抽水蓄能的項目，重點項目包括張家口懷來的1.4 吉瓦和石家莊井限的龍鳳山1.2 吉瓦的抽蓄項目。
上半年建設進展良好，全年應完成3 吉瓦併網。管理層重申十四五期間規劃新增裝機15 吉瓦（風/光約爲7 吉瓦/8 吉瓦）。公司上半年已完成開發容量2.6 吉瓦，我們預期今年公司將有約1.8/1.2 吉瓦的風電/光伏項目完工。按目前公司的規劃，我們預測公司將在2023-25 年間每年新增裝機3.0/3.5/4.2 吉瓦，非常靠近十四五新增15 吉瓦的目標。
預測未來三年盈利增速達15%，股息率仍吸引，維持買入。我們輕微上調公司2023-25 年每股盈利1-3%，主要反映財務費用的下調。預期公司新增裝機執行良好，帶動2022-25 年間每股盈利複合增長率達15%。此外，管理層表示今後仍希望維持穩定的分紅政策，我們預期2023-25 年仍將保持每股0.12 元的分紅，目前2023 年股息率達7.7%。估值方面，我們以2023年5.3 倍市盈率（五年平均值）作基準，經調整人民幣兌港元的下跌後，目標價從2.31 港元略爲下調至2.23 港元。維持買入評級。
