政策推动下信创产业加速发展，军队军工订单逐渐放量。2023 年上半年，公司注重云安全服务业务拓展，与华为云计算技术有限公司就开展相关业务签署了合作协议，并以密评密改为抓手连续中标多个省市级“政务云”项目，成功签约深智城国家级密码资源池试点建设项目、国家版本馆项目等；持续推进信创市场、政务市场的项目落地，进一步加大证照电子化、电子票据、移动支付等业务的市场投入，增加市场影响力。在军工军队方面，公司持续加大自主研发投入，实现了多型号项目突破，随着国防建设的数字化、信息化水平不断提高，公司军队业务有望较快增长。事件：8 月30 日，公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營收2.62 億元，同比增長22.45%；歸母淨利潤-0.32 億元，虧損同比增長24.87%。
業務收入增長良好，安全生態等集成業務H1 增速較快，短期影響整體毛利率水準。2023 年H1，公司在降本控費的基礎上，持續推進業務轉型，在人才引進、業務拓展、產品研發、技術創新等方面均加大投入，導致業績承壓。按業務構成看：2023 年H1，1）網路安全產品營收1.61 億元，同比增長4.3%；公司聚焦商用密碼新規範下的合規應用，研發商用密碼智慧監管服務平臺產品；研發V2X密碼計算、管理與通信晶片模組一體化的車聯網V2X 集成版卡，佈局車聯網車際安全內核。2）網路安全服務營收0.73 億元，同比增長39.9%；公司大力加強政務系統和大型企業的密碼安全建設，在政府、軍隊等行業市場持續深耕發展，繼續加大區域業務的覆蓋率，擴大網路安全服務的範圍。3）網路安全生態營收0.28 億元，同比增長279.2%；公司安全集成業務大幅增長，致使毛利率受到一定影響。2023 年H1 公司毛利率為56.1%，同比下降9.0 個百分點。
數位要素市場建設帶動安全市場擴容，助力公司未來增長。從“數據二十條”、《數位中國建設整體佈局規劃》等政策發佈，到任命國家數據局局長、《企業數據資源相關會計處理暫行規定》印發，數據要素市場建設的重要性提升至空前的高度。根據上海數據交易所研究院數據，2021 年我國數據要素市場規模達到815億元，2021-2025 年預計市場規模復合增速超過25%。公司以密碼技術為基礎，已經形成密碼驅動的數據安全產品體系，隨著數據要素市場的建設帶動相關安全市場規模擴容，有望為公司未來業績增長提供有力支撐。
政策推動下信創產業加速發展，軍隊軍工訂單逐漸放量。2023 年上半年，公司注重雲安全服務業務拓展，與華為雲計算技術有限公司就開展相關業務簽署了合作協定，並以密評密改為抓手連續中標多個省市級“政務雲”專案，成功簽約深智城國家級密碼資源池試點建設專案、國家版本館專案等；持續推進信創市場、政務市場的專案落地，進一步加大證照電子化、電子票據、移動支付等業務的市場投入，增加市場影響力。在軍工軍隊方面，公司持續加大自主研發投入，實現了多型號專案突破，隨著國防建設的數位化、資訊化水準不斷提高，公司軍隊業務有望較快增長。
盈利預測：考慮到宏觀經濟因素及公司部分業務遞延影響，下調23-25 年歸母淨利潤預測至1.95/2.82/3.83 億元（調整幅度-22.6%/-15.3%/-8.5%）；23-25 年EPS 分別為1.06/1.53/2.07 元，對應PE 為22x/15x/11x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，網路安全產業發展不及預期。