投資要點：
公司創建於2002 年，2015 年在深圳創業板上市，專業從事CRO服務業務，臨床研究服務是公司主要的收入和利潤來源。此外，公司業務也涵蓋臨床前自主研發業務，臨床前服務業務、技術成果轉化服務以及CDMO 業務，同時也單獨承接研究方案設計，數據管理，數據統計分析，中美雙報業務等技術諮詢服務。2018 年公司獲得了GLP 實驗室認證，具備中藥、化藥、 生物藥的臨床前評價能力。
2023 年上半年，公司實現營業收入2.32 億元，同比增長32.73%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1761.91 萬元，同比增長18.16%；實現歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤971.7 萬元，同比大幅增長153.93%。基本每股收益0.05 元。
分業務板塊看，公司的主營收入和利潤主要來自於臨床研究服務業務，上半年業績的提升也來自於臨床研究服務業務的提升。報告期內，公司實現臨床研究服務收入1.73 億元，同比增長51.37%，新增臨床研究服務合同額4.47 億元，同比增長68.26%。疫情之後，公司通過人才引進提升了臨床研究服務能力，臨床研究服務訂單金額及專案數量均明顯提高；臨床前研究業務實現營業收入2859.11 萬元，同比減少5.24%，主要與專案確認收入的進度有關；從上半年新增臨床前研究服務合同額看，金額為0.84 億元，同比增長18.76%。下半年臨床前研究服務收入環比和同比均會有所改善。臨床前自主研發及技術成果轉化服務的收入確認是有所波動的；報告期內，臨床前自主研發及技術成果轉化服務未產生收入，下半年該板塊或將貢獻收入。CDMO業務仍處於爬坡狀態。
從盈利能力看，公司上半年毛利率為36.40%，較上年同期下滑了3.35 個百分點，主要原因來自於臨床前研究服務業務，其他諮詢服務業務等其他業務人員數量增加等因素帶來的毛利率下滑。報告期內，臨床研究服務的毛利率較上年同期提升了0.63 個百分點。
從期間費用率看，2023 年上半年公司銷售費用率為7.79%，較上年同期下滑了0.6 個百分點；管理費用率為13.52%，較上年同期下滑了2.31 個百分點；財務費用率為-0.24%，上年同期為-0.22%；研發費用率為10.09%，較上年同期下滑了0.6 個百分點。下半年隨著訂單轉化速度加快，預計期間費用率將進一步下降。
上半年在手訂單充沛，中藥訂單超預期增長。截至2023 年中報，公司新增業務合同金額約5.59 億元，同比增長約49%，繼續保持高速增長；其中，中藥類研發服務新增合同金額約1.94 億元，同比增長約400%。截至報告期末，公司在執行的合同尚未確認收入的金額約18.66 億元，訂單轉化為收入的時間需要根據專案進度而定，考慮到四季度是訂單確認的傳統旺季，下半年公司訂單轉化速度或加快。
預計公司2023 年每股收益為0.14 元，2024 年每股收益為0.19元，2025 年每股收益為0.26 元，對應9 月5 日收盤價8.85 元，動態本益比分別為63.50 倍，47.59 倍和33.92 倍，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：醫療政策風險，訂單確認不及預期，技術成果轉化的不確定性