事件描述
鵬輝能源發佈2023 年中報，2023H1 實現收入43.75 億元，同比7.62%；歸母淨利潤2.51 億元，同比增長3.05%；扣非淨利潤2.35 億元，同比下滑5.43%。折算2023Q2 來看，公司實現收入18.79 億元，同比下滑21.79%，環比下滑24.69%；歸母淨利潤0.69 億元，同比下滑55.10%，環比下滑62.09%；扣非淨利潤0.66 億元。
事件評論
拆分2023H1 來看，公司鋰電池整體產量17.25 億Ah、對應5.5GWh，預計銷量基本接近。其中儲能業務佔比進一步提升，2023H1 達到64%，對應收入28 億元，預計出貨量在3.5-4GWh；消費電池保持穩定增長，動力電池有較大幅度下降。盈利能力方面，公司鋰離子電池毛利率為18.19%，同比提升1.55pct，預計與低毛利率的動力電池業務佔比下降、電池價格下降有關。
拆分2023Q2 來看，公司收入環比下滑21.79%，儲能佔比預計下降到50%-55%，對應約9.5-10 億元，原因一是歐洲戶儲去庫存，預計環比出貨下降40%-50%，與行業情況一致；二是大儲、工商業業務處於起步階段，或與專案確認節奏有關。盈利方面，2023Q2整體毛利率為17.3%，環比下降2.7pct，儲能佔比下降或有影響，同時產業鏈也有一定的降價壓力。此外，2023Q2 公司計提資產減值損失0.19 億元、信用減值損失0.44 億元；匯兌導致財務費用為-0.08 億元，但公允價值變動損失0.17 億元，匯兌整體影響不大。
展望來看，戶儲業務經過去庫存調整後有望逐步恢復，未來也將加大南非、美國等市場佈局；同時公司積極拓展國內大儲、工商業等市場，大儲方面，工商業方面，公司推出Great系列產品，已有10MWh 專案應用。此外，公司鈉電技術積極推進，包括層狀氧化物能量密度提升至150Wh/kg，聚陰離子迴圈壽命達到6000 次。綜合來看，預計公司2023 年8.5 億元，對應PE 為19 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、歐洲戶儲需求不及預期；
2、歐洲戶儲競爭格局惡化。