總結

碧桂園此次未如期支付票息，我們認爲是爲了尋求更多的政策支持。從公司現金看，我們認爲公司有能力支付票息以及今年到期的債務。但是在保交樓且銷售惡化的情況下，我們推測公司現金流往後看可能面臨越來越大的壓力，結合市場消息，我們推測公司正在尋求政策支持，獲取更多的短期流動性，來渡過當前市場低迷期。

市場消息稱碧桂園正在籌備債務重整。有機構人士透露碧桂園已經在籌備債務重整，聘請中金爲財務顧問，近期有望啓動相關程序。考慮到碧桂園的體量，我們認爲政府可能會出手協調銀行等債權人來維持公司的正常運轉。8/14傳出碧桂園提議將9/2到期的境内債39億元展期36個月，并分期兑付。

碧桂園的債務風險表明房地産行業風險猶存，急需更多政策支持。碧桂園是行業中相對優質的民營企業，負債可控，融資手段較多，但是在房地産市場低迷的情況下，仍面臨資金鏈斷裂的壓力。可以預見此次事件後民營地産商的銷售會更加困難，急需更多政策支持，房地産縮量下行仍是中期需要防範的風險。