公司23H1 實現營收9.7 億元（同比+7.0%）、歸母淨利潤3.5 億元（同比+6.8%），經營情況較爲平穩。2023 年上半年口腔CBCT 景氣度有所承壓，公司CBCT業務實現營收3.0 億元（營收佔比31.3%，同比+1.3%），但我們看好公司CBCT業務後續實現恢復性增長及國內口腔及醫療影像市場長期發展前景，維持“買入”評級。
23Q2 成長加速，在手訂單飽滿。分季度看，公司23Q1、23Q2 單季度分別實現營收4.1 億、5.6 億元，分別同比+1.3%、+11.5%，公司單季營收有所加速。
2023 年年中，公司合同負債約1.1 億元，較年初增長57.7%，主要系公司預收貨款增加，說明公司在手訂單量較快增長。23H1，公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲9.1%、4.5%、5.0%、-4.9%，分別同比-0.24pct、-0.19pct、+0.29pct、+0.58pct，各項費用管控良好，公司23H1 匯兌收益較22H1 減少約2000 萬元。
色選業務穩健發展：23H1，公司色選機業務實現營收5.6 億元（同比+5.2%，營收佔比58.3%），色選機業務毛利率同比提升2.7pcts 至50.4%。據公司投資者關係活動記錄表，國內色選機行業相對成熟且競爭格局穩定，公司擁有業內最大的智能工廠和鈑金、塗裝生產基地，生產成本控制能力突出，故上半年色選業務毛利率有所提升，公司預計下半年色選機海外出口會有更好表現（23H1公司海外營收同比增長+4.1%）；CBCT 業務正逐步恢復：23H1，公司CBCT業務實現營收3.0 億元（同比+1.3%，營收佔比31.3%），CBCT 毛利率同比下降2.9pcts 至55.3%。據公司投資者關係活動記錄表，今年上半年口腔CT 市場面臨增長壓力且競爭有所加劇，對公司CBCT 毛利率造成一定壓制，但公司通過靈活市場策略，CT 業務呈現前低後高、逐步恢復的良好態勢。公司在今年6月口腔CT 團購活動中斬獲1400 多臺訂單，預計多數訂單陸續在今年三季度交付；新業務開拓：自今年北京口腔展上，公司發佈了“美亞美牙”口腔健康數字化雲平台以來，已有逾千家客戶使用，公司未來口腔數字化發展前景值得期待；公司脊柱外科手術導航設備正處於示範推廣期，已成功輔助完成多例胸椎手術，公司將加快推動實現市場批量化銷售；公司移動CT 亦按照規劃順利推進，公司爭取早日通過審批註冊。
風險因素：宏觀經濟承壓及下游需求不及預期；醫療領域新業務拓展不及預期；行業競爭加劇；海外業務開拓不及預期；匯率大幅波動。
盈利預測、估值與評級：公司基於光電識別底層技術從色選機跨行業進入醫療影像市場並在CBCT 市場取得較高份額。考慮到公司色選機業務受益於規模效應利潤率有所提升、海外業務產生的匯兌收益等因素，我們調整公司23 年、24年歸母淨利潤預測至8.1 億、9.3 億元（原預測爲7.7 億、9.1 億元），新增25年歸母淨利潤預測10.4 億元。考慮到公司CBCT 業務快速放量，營收佔比持續提升，估值體系向醫療器械類公司切換，我們選取可比公司邁瑞醫療、通策醫療、奕瑞科技，可比公司2023 年Wind 一致預期對應平均PE 估值爲34 倍，我們給予公司2023 年30 倍PE 估值，對應目標價爲28 元，維持“買入”評級。