毛利率方面，2023H1 公司实现毛利率68.2%，同比几乎持平。费用率方面，公司精细化管理能力提升明显，2023H1 公司员工成本/实际租金成本/其他折摊占收入比分别为26.4%/15.3%/5.5%，同比分别改善8/3/1pcts，我们认为主要源于订单量提升后的规模效应。净利率方面，2023H1 公司实现净利率2.5%，扭亏为盈。投資要點
2023H1 公司收入穩定增長，淨利潤扭虧爲盈2023H1 公司實現收入25.94 億元，同比增長27%，實現歸母淨利潤6610 萬元，同比扭虧爲盈。收入增長主要源於，門店數量的穩定拓張，以及伴隨年初以來消費復甦，訂單量的明顯攀升。利潤扭虧爲盈主要源於，員工成本、租金成本等項目的優化。
降本努力終見成效，盈利能力上升
毛利率方面，2023H1 公司實現毛利率68.2%，同比幾乎持平。費用率方面，公司精細化管理能力提升明顯，2023H1 公司員工成本/實際租金成本/其他折攤佔收入比分別爲26.4%/15.3%/5.5%，同比分別改善8/3/1pcts，我們認爲主要源於訂單量提升後的規模效應。淨利率方面，2023H1 公司實現淨利率2.5%，扭虧爲盈。
拓店進入雙輪驅動新階段，提高會員忠誠度進一步優化店效1） 門店端：公司現有門店1194 家，順應行業大勢預期將加速擴店。2023H1公司淨開門店126家，實現門店端穩定拓張。未來公司將順應行業大勢進入雙輪驅動階段，一面繼續堅持以直營模式完成高線城市的門店加密，根據公司公告預期未來2-3 年裏每年新開500 家直營門店；一面以加盟模式佈局低線城市，增加品牌曝光，進一步提升市佔率。
2） 店效端：關注產品創新和產品質量， 提高會員忠誠度。2023H1 公司多次與品牌IP 合作，推出限時活動和聯名新品，以此增加會員粘性及活躍度。2023H1 期間公司增加註冊會員約980萬名，其中活躍會員增加約132萬名。
盈利預測與估值
奈雪爲高端現製茶飲龍頭，現有千餘家門店，已成爲高端茶飲頭部品牌。
2023H1 公司門店模型大幅改善，順應消費復甦大勢，我們看好公司繼續加速拓店， 夯實市場地位。我們預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.23/4.96/7.40 億元，2024-2025 年同比增速分別爲122%/49%，對應當前市值PE 分別爲 34/15/10 倍。考慮到茶飲賽道高成長，公司品牌優勢逐步顯現，我們維持“增持”評級。
風險提示：新式茶飲行業競爭激烈、食品安全、開店速度不達預期等。