23H1 公司營收、淨利潤穩健。公司發佈半年報，23H1 實現營收8.73 億元，同比增長2.92%，實現歸母淨利潤0.91 億元，同比增長1.35%，實現扣非歸母淨利潤0.89 億元，同比增長1.03%。其中Q2 實現營收4.5 億元，同比增長2.2%，環比上升4.49%，實現歸母淨利潤0.49億元，同比增長0.32%，環比上升16.13%。
23H1 公司整體毛利率35.36%，同比減少1.49pct。
跑贏行業大勢，大眾出版龍頭地位穩固。據公司半年報援引開卷報告統計，2023年上半年圖書零售市場較2022 年同期下降了2.41%，和第一季度相比降幅繼續收窄。23H1 公司在整體圖書市場中的實洋市場佔有率為3.47%，較去年同期提升0.48 pct，穩居出版機構第一位。經管、少兒、心理自助、傳記類圖書實洋市場佔有率均排名第一。圖書出版各運營指標較去年同期全面提升，動銷品種數同比增長7.3%，存貨周轉次數增加0.41 次，公司覆蓋的10 個主要細分領域的TOP500 暢銷書上榜次數總計311 次，同比增加4.4%。
創新發行業務模式和策略，直播電商未來可期。在傳統圖書銷售渠道流量下行，新興渠道尚未成熟的變動期，公司以數據和技術為驅動，以流量運營為抓手，推動營銷銷售體系全面轉型升級；採取進一步細分渠道、拓展垂類渠道的策略，不斷擴建立體渠道銷售體系，著力拓展動漫垂類、少兒垂類和政企大客戶銷售渠道；持續加大內容電商的投入和迭代，公司官方直播間場均 GMV 同比提升 329%，繼續領跑書業。
聚焦產業升級構建“知識服務智慧平臺”，基於供應鏈專業能力打造“平行書店”。
公司聚焦產業轉型升級需要，創新、精選、整合優質內容和教育資源，圍繞大眾用戶、企業家、公司高管、政府等不同客群的需求場景，構建數智閱讀、政企學習、論壇活動等線上+線下的知識服務整合解決方案。中信書院平均月活躍用戶數較去年同期增長 42.65%。中信書店客流較去年同期明顯回升。上半年以內容策劃、活動策劃與空間策劃的深度融合，探索策展型文化空間運營新模式；持續錘煉文化消費供應鏈專業能力，推進“平行書店”建設，拓展新媒體電商矩陣。
盈利預測與估值分析。我們預計公司2023~2025 年實現收入21.97 億元、25.05億元和28.58 億元；實現歸母淨利2.55 億元、3.05 億元和3.50 億元；參照可比公司，我們給予公司2023 年2.5-3 倍動態 PS，對應合理價值區間為28.89-34.67元/股，維持優於大市評級。
風險提示。圖書銷售不及預期，短視頻等新渠道影響公司盈利能力。