事件
2023 年8 月31 日，公司發佈2023 年中期業績公告，2023 年上半年公司實現營業收入16.06 億港元，同比增長12.15%；實現歸母淨利潤2.11 億港元，同比增長111.52%；扣非歸母淨利潤2.09 億元，同比增長116.81%。
2023Q2 單季度公司實現營業收入約8.18 億港元，同比增長6.79%，環比2023Q1 增長3.81%。
點評
疫後業績穩健復甦，核心市場收入持續增長
2023H1 隨着國內重新開放以及牙科行業數碼化趨勢推動公司市場份額持續增加，公司實現產品銷量105.60 萬件，同比增長16.5%，復甦趨勢良好；平均單價爲1424 港元，同比減少1.5%，平均售價小幅下降主要系匯率波動影響。憑藉銷售及經銷網絡的優勢，公司在全球各大市場持續處於領先地位，其中歐洲地區實現銷售收入7.10 億港元，同比增長16.4%；北美地區實現銷售收入3.94 億港元，同比增長8.6%；大中華地區實現銷售收入3.51 億港元，同比增長16.8%；澳洲地區實現銷售收入1.24 億港元，同比增長16.9%。
數字化解決方案持續增長，隱形矯治產品貢獻新增量公司持續把握不斷增長的牙科治療需求，加速牙科數字化轉型，2023H1 公司於中國內地生產廠房生產的數碼化解決方案個案（海外及國內，不包括公司非中國內地生產廠房或海外、衛星牙科實驗室生產的數碼化解決方案個案）數量達到373985 件，同比增長50.9%，公司作爲行業領先者有望把握市場整合及口腔數字化發展的機遇，爲市場上的牙科領域提供最先進的數字化解決方案，進一步提升市場份額及客戶粘性。同時2023H1 公司自有矯正器透舒麗實現銷售1535.7 萬港元，同比增長25.9%，有望成爲新增長點。
營運效率持續提高，新產能有望進一步提升生產能力公司營運能力持續提升，各項財務指標表現亮眼，2023H1 公司實現毛利率54.2%，同比增長5.5 個百分點，主要系公司產能利用率與銷售訂單量持續增長以及數碼化解決方案個案比例增長所致；分產品看2023H1 固定義齒毛利率爲56.5%，同比增長5.4pct；活動義齒毛利率爲55.1%，同比增長5.8pct；其他業務毛利率爲42.9%，同比增長4.2pct。我們認爲隨着公司在東莞二期以及越南的生產設施的投資推動，有望持續帶動營運能力提升。
盈利預測與評級
公司業績復甦趨勢良好，有望把握行業數碼化發展機遇，持續保持穩健增長，同時隨着公司產能利用率持續提升，毛利率有望進一步恢復。根據公司2023 年中期業績情況，2023-2024 年營業收入預測維持33.72/39.05 億港元，2025 年營業收入爲45.23 億港元；淨利潤預測由3.03/3.90 億港元上調至3.71/4.49 億元，2025 年淨利潤預測爲5.43 億港元；維持“買入”評級。
風險提示：全球經濟及跨國經營風險；疫情反覆風險；生產設施集中風險；匯率風險