事件描述
公司發佈2023 年中報，上半年實現收入279 億元，同比增長18%，歸屬淨利潤19 億元，同比增長14%。
事件評論
智慧電器方面，23H1 實現收入115 億元，同比增長7%，我們認爲在低壓電器行業整體景氣較弱的背景下，公司實現7%的增長突出了龍頭競爭優勢。具體來看，公司23H1 海外低壓業務表現亮眼，收入23 億元，同比增長29%，主要受益於海外渠道的不斷完善，新增一級經銷商40+、大型批發商集團 5+、15 家KA；低壓國內業務方面，23H1 收入約92 億元，同比增長3%，公司在渠道和行業兩個維度繼續發力，渠道方面新開發分銷商1600 家，地市級渠道覆蓋率由81%提升至85%，在弱勢區域持續開展經銷商賦能培訓支持工作，挖掘業績空間；行業方面落地69 項新產品規劃，完成40 個產品開發項目，實現新產品業績貢獻。
綠色能源方面，23H1 實現收入166 億元，同比增長26%。分業務來看：
1）戶用光伏是最核心的貢獻，23H1 戶用新增裝機超5.3GW，同比接近翻倍增長，市場份額約25%，多年保持行業第一。公司持續擴大渠道數量優勢，上半年新增代理商826家，新增4 個省份，1 個自治區和3 個直轄市，覆蓋294 個區縣，奠定業務增長基石。
正泰安能上半年實現收入137 億元，同比增長274%；淨利潤12 億元，同比增長63%。
2）逆變器/儲能方面，正泰電源納入通潤裝備（002150.SZ）並表範圍，進一步拓寬融資渠道。公司逆變器在美國工商業市場、韓國市場排名第一，新籤歐洲多國代理並獲取大額訂單；國內深化鞏固與央國企合作，新籤10 家央國企客戶。
3）集中式/工商業電站方面，公司23H1 末持有集中式、工商業電站分別約1.3、0.5GW，實現電費收入6.4 億元，同比有所下降，主要系電站滾動開發導致持有規模的減少以及23H1 發電小時數有所減少的行業性因素。
4）EPC 方面，公司在國內與央國企以聯合體身份獲得開發指標，在國外與合作伙伴成立合資EPC 公司形式承接歐洲EPC 業務，簽單體量超1GW。
盈利端，23H1 毛利率爲22.3%，同比提升0.3pct。費用方面，23H1 期間費用率爲10.9%，同比下降1.6pct。最終，23H1 歸母淨利率爲6.8%，同比下降0.4pct。
再次強調公司形成戶用+低壓的雙輪驅動，具備持續快速增長支撐。預計23 年公司歸屬淨利達44 億元，對應估值12 倍。繼續維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料大幅漲價的風險；
2、戶用行業發展不及預期。